京东方A(000725)

事件：

公司发布2018年三季报，报告期内实现营收694.6亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润33.8亿元，同比下降47.82%。其中Q3实现营收259.9亿元，同比增长4.79%；实现归母净利润4.04亿元，同比下降81.42%。

投资要点：

公司业绩受面板价格下跌影响较大

公司业绩同比出现大幅下滑，前三季度毛利率为18.82%，同比下降7.31个PCT，我们认为面板价格大幅下降是公司业绩同比大幅下滑的主要原因。据witsview数据显示，面板价格在三季度回暖，公司三季度毛利率也较二季度略有提升0.69个PCT。我们预计四季度面板价格将呈现稳中有跌的态势，公司业绩将进一步承压。此外我们认为公司三季度营收增速由负转正，除了价格企稳外，也有公司新建项目产能释放的因素；并且管理费用和财务费用也由于新建项目投入的增加而有所提升。

公司大尺寸LCD陆续投产，柔性OLED供货华为

公司在大尺寸面板领域已进入全球前三，继合肥10.5代线量产后，公司将在武汉再添一条10.5代线，进一步夯实公司在大尺寸面板领域的竞争力。公司柔性OLED产能不断释放，已开始为华为最新旗舰Mate20供货，表明公司柔性OLED面板的良品率和量产能力已经达到了国内行业龙头的要求。预计更多的主流国产手机厂商也将会和公司进行合作，有助公司在OLED领域快速成长，实现弯道超车。

盈利预测

我们认为下游需求疲弱，面板价格将继续下滑，依据最新财报对盈利预测进行调整。预计公司2018年-2020年EPS为0.12、0.17、0.26元，但公司作为面板行业龙头，多点布局，市占率不断提升，维持公司“推荐”评级。

风险提示：LCD价格下滑过快风险，OLED量产进度不达预期。