保费平稳增长,续期业务拉动效应增强
新华保险(601336)
1.事件
公司发布了 2018 年三季报。
2.我们的分析与判断
1)净利润同比上升逾五成,保费平稳增长
2018 年前三季度,公司共计实现营业收入 1234.96 亿元,同比增长6.8%;归属于母公司股东净利润 77.02 亿元,同比增长 52.8%;基本 EPS 2.47元,同比增长 52.5%;加权平均 ROE 为 11.77%,同比提升 3.59 个百分点。净利润的提升来源于保费收入的增长,2018 年前三季度,公司实现保费收入 1000.08 亿元,同比增长 11.3%,实现平稳增长,主要受益于续期业务和短期险保费的拉动。
2)新单保费降幅收窄且结构持续优化,续期业务拉动效应增强
2018 年前三季度,公司实现首年保费收入217.44 亿元,同比下滑25.95%,较上半年的 26.07%微幅收窄。其中,长险首年期交保费 171.91亿元,同比下滑 33.4%;占长险首年保费比重 99.7%,较 2017 年前三季度提升 1.3 个百分点,业务结构优化有助于新业务价值率的改善。2018 年以来,公司通过附加险促进健康险销售,导致短期险保费快速增长。2018 年前三季度,公司短期险保费 45.03 亿元,同比增长 43.0%。与此同时,公司的续期业务对总保费的拉动效应增强。2018 年前三季度,公司续期业务实现保费 782.64 亿元,同比增长 29.4%,较上半年的 27.6%进一步提升,在总保费中的占比达 78.3%,同比上升 11 个百分点。
3)受累市场行情震荡,总投资收益率同比下滑
公司的投资资产规模实现稳健增长,但总投资收益率受到 2018 年以来A 股震荡下行的冲击较去年同期有所下滑。截至 2018 年 9 月末, 公司投资资产 7203.08 亿元,较年初增长 4.6%。2018 年前三季度,公司的年化总投资收益率 4.8%, 与上半年基本持平,但较 2017 年前三季度下降 0.4 个百分点,投资收益率在上市险企处于领先水平。
3. 估值及投资建议
公司聚焦以健康险为核心的保障型业务, 健康险业务布局早、力度大,优势显著。业务结构和品质不断优化,价值率持续提升,转型成效显现。我们持续看好公司未来发展前景,给予“推荐”评级,预测 2018-2020 年EPS 为 2.63/3.28/3.92 元,对应 2018-2020 年 PE 为 18.42X/14.77X/12.36X。
4. 风险提示
市场震荡导致投资收益下滑;保费增长低于预期。
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