常熟汽饰(603035)

事件：

近日公司发布 2018 三季报： 前三季度共实现营业总收入约 10.39亿元，同比增长 16.22%；归属于上市公司股东净利润 3.12 亿元，同比增长 89.96%。

点评：

1. Q3 投资收益 4036.22 万元，同比增长 16.8%：联营与合营企业的投资收益一直是公司主要利润来源，Q3 投资收益占净利润比重为 93%。 其中，联营与合营企业的投资收益 Q3 单季度同比增长 27.3%，我们判断:一方面是一汽富晟 3 月份改为权益法核算长期股权投资，贡献部分投资收益增量，另一方面，公司主要合营与联营企业下游客户以一汽大众、奥迪为主，一汽大众系下半年新产品推出较多，贡献更多业绩增量。

2. 上市公司合并报表收入 Q3 增速放缓，毛利率有所提升：2018Q3 公司合并营收实现 3.58 亿，同比增 15.35%，环比略提升 4.5%。上市公司业务主攻自主品牌，合营联谊则以合资，豪华品牌等中高端车型。2018 年下半年来，国内车市低迷，拖累公司业务提升。Q3 毛利率为 22.2%，好于 Q2的 20.35%和去年同期的 21.67%，但 Q3 财务费用提升较大，导致母公司业绩增速放缓。

3. 一汽大众新产品持续爬坡，公司盈利能力有望持续改善：公司及其联营公司是一汽大众核心供应商，一汽大众今明年将陆续推出更多换代及全新车型。 新项目通常盈利能力好于原有项目，公司盈利能力或改善。 我们维持 2018-2020 年 EPS预测，分别为 1.26 元、1.29 元和 1.44 元，给予推荐评级

风险提示：汽车市场景气度继续下行，原材料价格持续上涨