光线传媒(300251)

Q3 扣非净利润同增 91%，符合预期

1 ） 公司 2018 前三季度实现营收 12.85 亿元（YOY-17.05%），实现归母净利润 22.85亿元（YOY+263.70%），实现扣非净利润 3.95 亿元（YOY-12.85%） ;业绩符合预期。其中，公司 2018Q3 实现营收 5.64 亿元（YOY+8.5%），实现归母净利润 1.78 亿元（YOY-21.76%），实现扣非净利润 1.69 亿元（YOY+90.79%）。

2） 公司 18 年前三季度综合毛利率 40.34%，同比提升 4pct；销售费用率 0.19%，同比降低 4pct，管理费用率 4.55%，同比降低 3pct；费用率变化主要系公司不再合并浙江齐聚科技、相关费用减少所致。

Q3 公司出品影片票房表现良好，单季度主业盈利上行

1） 公司 Q1、 Q2、 Q3 分别实现扣非净利润分别为 0.88 亿元、 1.38 亿元、 1.69 亿元，Q3 单季度主业盈利提升，主要系 Q3 公司出品影片《一出好戏》和《悲伤逆流成河》票房表现良好（分别实现票房 13.54 亿、 3.51 亿）。

2） 公司 18 年前三季度公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共 11 部（2017 年为 12 部），总票房达到 70.7 亿元。后续重点电影项目储备丰富，主要包括《昨日青空》、《保持沉默》、《三体》《冰海陷落》等，公司年出品影片数量保持着 10-20 部水平，对影视投资波动性的控制力较强。

18 年公司电视剧业务迎向上拐点，大股东增持彰显信心

1）公司再度确认电视剧/网剧业务战略地位， 18 年前期大量储备项目陆续实现发行收入，

有望出现向上拐点。其中 18H1 电视剧业务收入 2.36 亿元，同比大幅增长 477.32%，收入创新高；后续公司电视剧板块储备项目（已进入后期制作阶段）包括知名 IP 改编的《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等。2）公司股东王牮女士三季度完成增持公司股份 100 万股（占总股本 0.03%），增持均价为 9.61 元，彰显对公司长期成长的信心。

盈利预测与投资建议

预测公司 2018-20 年 EPS 分别为 0.82/0.38/0.44 元， 对应 PE 9/18/16 倍。看好公司电影发行实力以及平台性布局，给予“增持”评级。

风险提示： 影视作品拍摄进度、市场表现不及预期等。