兴发集团(600141)

三季度业绩公告：单季度创历史记录

公司营业收入143亿元，同比增长20%；扣非后净利润，5.88亿，三季度单季度净利润3.43亿元，创公司历史记录；但是由于资产处置损失等，公司前三季度归母净利润为3.91亿元；

分业务板块来看：

――草甘膦：公司第一大收入板块，收入约21亿元；单季度产量约3.6万吨，环比二季度改善不大，这一块销售未来随着公司的权益收购完成，对公司整理盈利贡献会加大；（公司拟以现金5.23亿元收购志弘国际持有泰盛公司25%的股权，收购对价PE估值，参照2017年净利润为8.4倍，参照2018年前三季度年化PE约15，PB为2.1倍，部分反映泰盛公司作为国内草甘膦行业的龙头溢价）；

――有机硅：公司第二大板块，收入估计约19亿元；是今年的净利润的主要贡献者，考虑到四季度以来有机硅价格大幅下跌，该板块的盈利预计会有所回落；

――磷矿一黄磷：公司磷矿季度产量环比基本持平，略低于我们预期，按照目前的情况看，全年减产幅度在200万吨附近，价格上涨基本抵消产量的减少利润影响；

――精细磷酸盐一磷肥板块：公司也是国内第一大精细磷酸盐企业，该业务超预期，且持续改善；受益于磷化工整体的景气度回升，包括磷肥、电子级磷酸、以及其他的一些细分磷酸盐品种；

2019年展望：磷化工潜在超预期对冲有机硅下滑

公司第三季度创造了单季度净利润记录；充分说明公司的价值潜力较大，明年有机硅板块业绩可能存在一定的下修压力，但是公司草甘膦板块收购后利润贡献增大，磷酸盐一磷肥板块的盈利有提升空间。

盈利预测及估值

预计2018-2020年EPS分别为0.87元，1.30元，1.53元，对应的PE分别为11.7倍、7.8倍和6.6倍，考虑到公司每个业务板块的竞争优势，以及公司在国内磷化工领域的龙头地位，维持买入评级。