*ST船舶(600150)

事件：ST船舶发布2018年三季报，18年前三季度实现营收111.98亿元，同比下降8.73%，归属净利润3.10亿元，同比扭亏。

18Q3继续盈利，预计全年顺利扭亏

公司18Q3归属净利润为1.02亿元，其中扣非后净利润为0.13亿元。主营业务盈利状况大为改善。公司上半年完工交付的船只为2016年初所签订单，受原材料涨价等因素影响，上半年主营业务出现亏损。16年年底至今，原材料价格稳中有降，因此预计公司四季度开始主营业务盈利情况将持续改善。三费明显降低，其中销售费用同比下降0.42pct；管理费用由于会计准则变更，同比下降4.00pct；研发费用为4.62pct；财务费用下降8.81pct，利息支出减少，人民币贬值，汇兑收益增加所致。显示出公司实施债转股和资产剥离之后，财务压力大大缓解。

国际污染防治公约强制实施助推行业反转

19-20年相继开始实施压载水公约；硫排放强制公约，同时ECA区域实现扩容。特别是2020年开始实施的硫排放公约，预计将影响全球超过9万艘商船。目前炼油厂、船东观望气氛仍然较为浓厚，真正进行改装和新造船应对的船东较少。而IMO一再强调法规执行的时间不会更改和推迟。如果法规得以严格实施，对行业将产生巨大的影响，预计造船市场的新造船订单有望迅速增加。到时公司发展的外部环境将极大改善

造船行业复苏阶段，龙头船企更受益

公司9月以来的新造船订单价格同比上升15%以上，显示出随着航运侧开始复苏，造船行业也出现明显的复苏迹象。与此同时，造船行业集中度也在快速提升，据行业协会数据，我国上半年造船完工量前10家企业集中度为67.9%，同比增长9.6%；新承接订单量前10家企业集中度为83.3%，同比增长9.9%，产业集中度提升利好龙头。公司未来将明显受益。

维持“强烈推荐”评级

预计2018-2020年营收为163.7、196.8、236.9亿元；实现净利润4.54、5.23、6.79亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

1）行业回暖不及预期；2）国际强约实施不及预期。