中电环保(300172)

事件：

2018年前三季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长29.85%；实现归上市公司股东净利润0.98亿元，同比增长23.86%；实现归属上市公司股东扣非净利润0.74亿元，同比增长16.09%。

点评：

三季报业绩增长符合预期，固废业务增长迅速。

2018年前三季度，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长29.85%；实现归上市公司股东净利润0.98亿元，同比增长23.86%；实现扣非归上市公司股东净利润0.74亿元，同比增长16.09%。前三季度公司业绩平稳增长，符合预期。从收入情况看，公司业绩增长主要由于固废业务增长迅猛，报告期内，公司常熟市政污泥30万吨/年项目投运现处于试运行状态；镇江污泥耦合发电项目成功投运；徐州华鑫污泥耦合发电项目，进入试运行阶段；徐州华润电力污泥耦合发电项目，进入试运行阶段；驻马店污泥耦合发电项目，进入试运行阶段；南京化学工业园污泥耦合发电项目，处于设备调试阶段；南京（华润热电）污泥耦合发电项目，处于项目前期阶段；江阴污泥耦合发电项目，处于项目前期阶段。明天公司有污泥耦合项目大规模投运，预计整个收入会在4000万以上。

今年水环境治理新增合同2.94亿未确认收入在手订单11.83亿元，主要由市政污水处理和电厂大修改造项目拉动。公司在电力领域深耕多年，了解电厂水处理系统，目前2008年最有建成的电厂处于十年大修期间，水系统有大修需求，公司在电力市场水处理业绩良好，拿单能力较强。近年江苏省开始对电厂脱硫废水进行治理，公司对电厂烟气治理熟悉，有相应工程经验，预计在脱硫废水零排放板块有所斩获。

结论：

我们预计公司2018-2020年主营收入分别为7.95亿、9.36亿和11.24亿元，归母净利润分别为1.59亿、1.71亿和1.81亿元，对应EPS分别为0.31元、0.34元和0.36元，对应PE分别为18倍、17倍和16倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：

项目投运滞后；水处理订单承接不达预期。