天齐锂业(002466)

受锂盐产品价格下跌影响公司单季业绩下滑：近日天齐锂业发布2018年三季报，前三季度公司实现营业总收入为47.59亿元，同比增长20.17%；归母净利润16.89亿元，同比增长11.24%；扣非后归母净利润16.43亿，同比增长5.26%。受锂盐产品价格下跌影响，公司单季度业绩首次出现下滑，第三季度公司销售毛利率64.71%，环比下降9.34%，实现单季营业总收入14.69亿元，同比下降4.93%，单季归母净利润3.80亿元，同比下降36.13%，扣非后归母净利润3.58亿元，同比下降43.54%。公司预计2018全年归母净利润区间为20-22.5亿元，同比变动-6.76%-4.89%。

产能持续扩张龙头地位日益巩固：2018年7月子公司泰利森启动化学级锂精矿第三期扩产项目，结合目前稳步推进的第二期扩产项目，预计2019年将拥有化学级锂精矿产能120万吨/年，2021年达到180万吨/年。此外公司于2018年9月启动天齐锂业遂宁安居区年产2万吨碳酸锂工厂项目建设，预计将于2020年5月底投产。随着产能逐渐扩张，公司锂业龙头地位将得到进一步巩固，市占率有望进一步提升。目前电池级碳酸锂成交价已低至7.6万元/吨，低于部分外购代加工锂盐厂生产成本，未来下跌空间有限，随着公司新增产能逐步落地，有望以量补价，业绩将趋于稳定。

持续发力外延并购打造全球顶级锂综合供应商：报告期内，公司拟收购SQM公司23.77%股权，加上公司原已持有的2.1%B类股，公司共计持有SQM的股权比例约为25.86%。SQM是世界最大的锂化工产品生产商，2017年产量占全球总产量21.1%，未来产能有望达26.5万吨/年。公司通过本次收购，扩张海外市场，提升公司在锂行业话语权，逐步实现从国内锂业巨头向全球锂业巨头的战略转变。

投资建议：我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元／2.00元／2.42元，对应PE分别为16.72／14.78／12.22倍，维持“推荐”评级。

风险提示：锂价大幅下跌新能源汽车产销量不及预期