电子城(600658)

报告摘要：

事件：财政部等四部委发布通知，自2019年1月1日至2021年12月31日，科技企业孵化器、众创空间等获得的孵化服务收入等，将获得免征增值税等一系列税收优惠。

主要观点：公司多年专注科技产业服务，积累了丰富经验和客户资源，形成了较强的品牌效应，股东在科技产业方面资源丰富，助力公司长期发展。公司在专注科技产业园区开发、运营和服务的同时，积极在轻重资产两种模式上发力布局。积极推进“产城一体化”和科技教育业务。

免税政策的推出（结合科创板试点），有望提振公司的科技产业园区业务，降低成本的同时，推动公司全国化布局拓展。此外，政府对于科创企业的扶持政策有望持续推出，大幅提升科创企业投资科技产业园区需求将更趋旺盛。

相对地产板块而言，公司主要产品为科技产业园区，受房地产市场调控政策的影响较小，加之公司本身毛利率和净利率水平较高，抗冲击能力高于行业平均水平。

公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入为37.5亿元、60.8亿元和91.8亿元，对应EPS分别为0.79元、0.91元和1.53元，对应PE分别为6.1倍、5.2倍和3.1倍。维持“推荐”评级。

风险提示：全国化拓展不及预期，经营现金流趋于紧张，销售及回款不及预期。