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11 月 13 日， 央行公布 2018 年 10 月份金融数据显示， 10 月新增人民币贷款6970 亿元，预期 9000 亿元，前值 13800 亿元； 10 月社会融资规模增量 7288亿元，预期 13000 亿元，前值由 22054 亿元修正为 22100 亿元； 10 月份 M2 同比 8.0%，预期 8.4%，前值 8.3%； M1 同比 2.7%， M0 同比 2.8%。

点评

人民币贷款不及预期，票据仍是信贷投放主要渠道。 10 月份人民币贷款增加6970 亿元，同比多增 338 亿元，增速 13.1%，低于市场普遍预期。从结构上看，居民短期和中长期贷款分别增 1907 亿元和 3730 亿元，而最为重要的企业中长期贷款数据仍然偏弱，同比少增 937 亿元，成为拖累本期贷款情况的最主要原因。票据融资则继续充当信贷投放的主要渠道，同比多增 1442 亿元，表明在央行一系列货币政策指引之下，当前商业银行风险偏好仍旧偏低，对信贷投放依然较为谨慎。

非标持续收缩下，社融增量大幅低于预期。 10 月份社会融资规模增加 7288 亿元， 同比少增 4716 亿元。 10 月社融增量同比不及预期，从结构上看一方面源自于货币持续宽松下人民币贷款未见明显抬升，另一方面则与非标资产萎缩幅度未见明显收窄有关。10 月信托贷款和委托贷款同比分别减少 1273 亿元和 949亿元，两项合计较上月仅少减 119 亿元，同比则多减 3284 亿元， 整体仍处于快速萎缩状态。

M1 增速创 2014 年以来最低水平。 10 月 M2 同比增长 8.0%，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 0.9 个百分点， M1 同比增长 2.7%，增速分别比上月末和上年同期低 1.3 个和 10.3 个百分点，增速创 2014 年以来最低水平。整体上看，企业存款本月大幅减少 6004 亿元，同时财政存款增加 5819 亿元，均导致10 月份货币增速明显偏低。

总而言之，从新一期的 M2 及社融数据看，前期政策调整的作用未能完全实现预期，企业中长期贷款仍旧增长乏力，企业存款持续萎缩，实体融资偏紧的现状尚未得到有效缓解。再考虑近期央行货币政策执行报告已经明确聚焦于货币政策传导问题，未来政策或将在整体保持宽松的前提下，着力于打通流动性的传导路径。

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