科沃斯(603486)

事件： 根据双十一情况， 公司扫地机器人销售再次创出历史新高，全渠道成交额超 7 亿，同比增长 35%。 双 11 当天在天猫、京东、苏宁三大平台上牢牢占据线上扫地机器人成交额第一名。 视觉导航扫地机器人 DJ35 和 LDS 激光导航扫地机器人 DN 系列销售额双双破亿。点评：

双十一情况良好， 保障全年业绩。 公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一.经过多年的发展,公司已形成了包括扫地机器人,擦窗机器人,空气净化机器人,管家机器人在内的较为完整的自主品牌家庭服务机器人产品线以及品类丰富的清洁类小家电产品线。 从今年双十一的情况来看，首先， 扫地机器人市场增长十分迅猛，京东 2000 元以上扫地机器人前十分钟销量已经超过去年双十一。第二，公司保障自身的市场占有率， 公司在京东、天猫、苏宁均为行业第一，证明公司的实力。 随着双十一的顺利落定，预计公司全年扫地机器人业务仍有较快增长，并且现金流情况将在四季度有较好的改善。

扫地机器人进入智能化阶段， 不断解决客户痛点问题。 我们看好扫地机器人未来的发展，扫地机器人的渗透率有望在未来的几年中呈现出快速上升的状态，这主要是由于产品的技术进步，以及家庭清扫的渗透率可提升空间巨大。 扫地机器人的出现，分为两个阶段，最开始的阶段是为了解决能不能扫干净的情况， 这取决于清扫系统的设计和吸尘风机的功率，提高清洁能力也涉及到很多核心技术，包括底盘设计、吸盘设计等， 这一块基本都已经有了较好的解决方案。 后面一个是扫地机器人的智能化程度，解决的是清扫效率、清扫覆盖面积、避免卡住等问题，随着技术的发展，在早期，大部分产品均为随机碰撞类， 现在逐渐应用了激光雷达、视觉扫描技术，可以提前识别障碍物，主动绕过桌椅等障碍物，智能化层度极大提高，痛点得到较好的解决。 通过此次双十一，可以看到整个扫地机器人行业， 2000 元以上机型的热卖， 代表品种包括科沃斯的 DN 系列、石头等机器人产品，这些均已配备的激光雷达、视觉扫描技术，消费者对于智能的扫地机器人产品接受度非常之高。

紧跟技术的脉搏， 公司抢占下一代技术高点。 从公司未来来看，在上市之后，显著加大了智能化方向的投入，并且布局了下一代的视觉导航技术，这一技术比目前的激光雷达技术更为优势在于能够将一些物品识别得更好， 2018 年 8 月，科沃斯 AIVI 亮相 2018 德国 IFA 展（国际消费电子展会），该技术赋予机器人深度学习的能力，使机器人“聪明”地识别并避开那些通常会阻碍扫地机器人清扫的家居用品（如电缆、鞋子、拖鞋、垃圾箱、地毯等）。 整体研发来看： 1、从研发费用上，今年上半年研发费用同比增长 90.78%，达到 9026 万。 2、从人才培养上， 2018 年 7 月，公司成立了科沃斯（南京）人工智能研究院，依托包括南京大学人工智能学院在内的优秀高校资源，以及面向全球的英才政策，致力于打造一流的人工智能技术研究和应用平台。于元隆教授（为毕业于加拿大纽芬兰纪念大学电子与计算机工程专业）担纲 AI 研究院院长，自 2014 年开始于元隆教授担任中国人工智能学会认知系统与信息处理专业委员会副秘书长。今年以来，公司新推出的新品 DN33、 DN55 等，在智能规划能力上有显著升级，可以期待明年公司的下一代产品，我们认为只要公司持续的技术进步，解决用户的痛点问题，国内、全球市场占有率将会进一步提高。

盈利性预测与估值。 公司目前所处的行业，仍然是快速成长型行业，公司长短期成长性兼具，且标的具备稀缺性，我们预计公司 18-20年归属于母公司股东净利润分别为 4.8 亿、 6.6 亿、 9.2 亿， 目前股价对应 PE 为 38.7、 28、 20.2 倍， 维持买入评级。

风险提示： 扫地机器人市场竞争加剧；商用服务机器人拓展不达预期；海外渠道拓展不利