天邦股份(002124)

事件：

公司公告：浙江农发集团拟通过要约收购战略投资天邦股份，要约收购股份数量为1.16亿股，占公司股份总数的10%，要约价格为6元/股。本次要约收购期限共计30个自然日。

评论：

投资建议：维持增持。维持公司2018-2020年EPS预测至0.21、0.28、0.58元，参考可比公司给予18年30倍PE，维持目标价6.3元，增持评级。

农发集团拟战投入股，公司集团化养殖未来可期。浙江农发集团是浙江省内唯一省属农业企业集团，资金实力雄厚，主要布局业务包括但不局限于粮食贸易以及农产品销售。农发集团拟要约收购公司10%股份，一方面是因为看好公司未来发展，另一方面也是因为双方业务往来频繁，战略投资后能更好地协同发展。农发集团与公司的协同一方面表现为公司可以通过农发集团获得优质饲料原材料和低成本融资渠道，另一方面，公司也可以通过农发集团农产品销售渠道销售品牌肉。我们认为本次农发集团的加入有望加快公司发展规模化养殖，未来发展协同看好。

产能进入快速释放期，成本控制卓有成效。公司养殖资源积累丰富，自身土地、能繁母猪储备足以支撑出栏高增长，2018Q3生产性生物资产达到5.28亿元，同比增长74.12%；公司固定资产16.18亿元，同比增长44.62%，预计18年出栏超过200万头，同比大增100%以上。公司凭借领先技术优势和科学养殖管理，种猪育种、疫病防疫、饲料成本等均得到明显优化，生产效率有效提升，2018年1-9月份公司商品猪完全成本12.41元/kg，预计未来养殖成本仍有进一步下行空间。

倾力完善食品全产业链。公司积极布局下游食品端，重点打造拾分味道品牌，未来将通过自主研发、外延并购方式进一步丰富肉类产品供给，并积极探索多样化渠道模式，打造真正意义上的从田间到餐桌全产业链猪肉食品供应链。

风险提示：动物疫情等不可预测风险对行业造成的毁灭性影响。