永兴特钢(002756)

创新驱动发展，产品具有竞争优势。公司是国内不锈钢棒线材龙头企业，产能达到30万吨，产品规格品种齐全，国内市场占有率居于第二位。近年来，公司不断加大研发投入，在高端钢材领域取得多项重大突破性成果，产品竞争优势明显。

募投项目投产，加速高端钢材国产化。2018年3月，公司募投的“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”建成投产，不锈钢产量进一步释放，提升公司盈利能力。同时，该项目有助于公司加速推进高端钢材国产替代进口计划，实现企业更高质量、更高效益的发展。

布局锂电新能源，贡献新增长点。公司依托江西宜春丰富的锂云母矿资源，将建成从国内锂矿石开采到电池级碳酸生产的全产业链，项目综合效益高，整体竞争力强。据保守测算，锂云母提锂成本约为4.75万元吨，相比于传统的锂辉石提锂，公司成本优势突出，将贡献新的盈利增长点。

升级与转型并重，公司盈利前景向好。全球镍市处于供需缺口状态，镍价维持相对高位，在成本支撑下，公司不锈钢产品价格将处于相对高位。同时，江苏戴南地区中频炉全部关闭，不锈钢与废钢之间的价差扩大至六年来的高位，公司盈利能力得以增强。新能源汽车行业快速发展将支撑锂价，公司云母提锂成本较低，盈利能力较强。

盈利预测：我们预测公司2018-2020年实现归属母公司所有者净利润分别为4.44亿元、5.82亿元和6.46亿元，对应每股收益分别为1.23元、1.62元和1.79元。按照公司13.56元的股价测算，对应的市盈率分别为11.0倍、8.4倍和7.6倍。考虑到公司不锈钢棒线材行业的龙头地位、优良的经营盈利能力以及公司估值上的优势，首次给与“推荐”的投资评级。

风险提示：（1）募投项目及新建锂电项目产量释放不及预期；（2）因矿山投产及需求下降等因素导致碳酸锂价格大幅下跌；（3）宏观经济增速下降或其它因素造成不锈钢产品需求大幅下降；（4）原材料价格大幅上涨造成公司盈利能力下降；（5）市场系统性风险。