本周专题部分，我们从行业视角，分析本轮制造业投资改善的逻辑。与 2017 年相比，今年投资边际改善幅度较大的行业分别是：黑色金属冶炼及压延加工业（23.2）、非金属矿物制品业（19.1）、废弃资源综合利用业（16.3）、木材加工（13.8）、化纤制造（11.9）等。而投资增速改善较为明显且投资占比较大的行业包括：非金属矿物制品业（8.8%）、金属制品业（5.4%）、专用设备制造（6.4%）、化学原料及化学制品（7.2%）、通用设备制造（6.8%）等。一方面，部分受到供给侧改革限制的行业，如钢铁、 化工、 矿物制造等行业，今年来由于限产力度松动，以及行业自身利润高增带来的影响，投资增速有明显改善；而另一方面，专用设备和通用设备等行业，由于企业设备更新需求、 自身符合未来升级的方向，叠加政策的支持，对制造业投资也有较明显贡献。而废弃资源利用业的大幅改善，则与环保要求的提高密切相关。此外，还有其他一些行业的投资增速也有所加快，可能与自身行业的利润改善以及产能缺口等因素有关。

重要信息回顾：

中国经济月度回顾：经济仍然偏弱，融资增速持续回落；流动性合理充裕，人民币大体稳定。 1）经济数据：经济仍然偏弱，期待积极财政进一步发力。基数较低、限产松动叠加出口改善，工业生产增速略有回升。制造业投资保持强劲，基建投资回升缓慢，期待积极财政和融资企稳对基建形成支撑。地产销售和投资回落，但放松地产仍非主要政策手段。社零增速有所回落，主要体现假期错位和双十一分流的短期影响。稳基建、促销费将成为政策主要目标，中央政府加杠杆或成为积极财政的结构性特征。 2）金融和财政数据：融资增速持续回落、财政收支增长放缓。信贷增长不及预期，企业中长期贷款需求未有改善；表外融资持续收缩，社融增速再度下行。 M2、 M1 增速再降，财政支出力度增强不敌企业存款减少。金融数据显示基建投资增速下行压力仍大，反弹时点或进一步延后。财政收支增速放缓，政府性基金收支均显著加快。赤字高于去年同期，积极财政力度加大。稳增长靠什么？放松地产或是最后选项。 3）货币政策与流动性：月中资金面波动有限，央行继续强调支持实体融资。税期资金面波动有限，上周银行体系流动性仍维持合理充裕，央行继续暂停公开市场操作短期资金投放；金融数据较弱，央行继续强调定向支持民营企业融资。资金利率仍维持在年内较低水平：流动性维持合理充裕，同时由于 10 月金融数据较弱，市场对经济增长预期较为悲观，带动利率债长端收益率快速下行。 4）汇率与国际收支：美元指数一度走强，人民币汇率保持稳定。上周，多因素推动美元指数一度走强，周五美元指数显著回落，人民币汇率总体波动较小。总体看，“高利率+贸易不确定性”或令美国经济面临较强下行压力，美联储 19 年加息路径仍具有高度不确定性，19 年美元指数易下难上，在此背景下人民币兑美元汇率有望企稳并小幅回升。