爱婴室(603214)

首次覆盖，“增持”评级。预计2018-2020年公司EPS分别为1.18、1.46、1.77元，考虑到母婴行业成长趋势且公司为A股唯一母婴连锁龙头企业，给予2018年35XPE，目标价51元。

门店拓展、品类优化，华东母婴龙头发展动力强劲。公司为华东区的线下龙头母婴品牌，定位中高端的品牌梯队，与雅培、美赞臣等200多家世界知名品牌覆盖六大品类合作，并获得了部分新品的优先上市权或独家销售权。公司以直营门店为主、电商引流为辅，连锁专营门店顺应消费者对品牌背书与质量的需求，带娃到店消费同时附加婴童抚触服务，线上线下融合提升消费者体验与满意度。进入2018年公司业绩加速增长，通过提升自营商品比例，加大自主品牌、定制化产品供应链建设，门店服务、产品结构升级等，毛利率改善明显。

母婴市场持续发展，连锁专营强势崛起。母婴行业自2014年起增幅高于15%，2017年母婴市场规模为2.59万亿元，预计2018年的市场规模将达到3万亿元，国内母婴市场的消费结构逐渐成熟，将进一步释放母婴商品的消费需求。基于消费者对安全与品牌的消费偏好，母婴连锁专营提供一站式体验消费，未来将成为线下渠道的主流。目前区域性分散市场为线下门店的品牌发展奠定基础，未来爱婴室将稳固华东区母婴零售龙头地位，同时实现强势区域门店持续拓展。

催化剂：母婴行业持续高速发展，区域性、分散化特征待整合市场。

风险因素：经济下滑影响消费、行业竞争加剧、产品质量要求提高等。