欧菲科技(002456)

摄像头业务受益于消费电子光学部件持续升级趋势实现快速增长，公司整合上下游提升竞争实力。智能手机双摄、三摄和 3D 摄像头渗透率进一步提升，摄像头行业量价齐升。苹果引领 3D 摄像头渗透率逐步提升，公司实现零部件、算法和模组一体化解决方案，产品已实现量产。收购华南索尼厂后切入大客户前置摄像头模组供应链，有望打入苹果后置双摄供应链，增量明显。公司 17 年实现镜头自制，并布局了VCM、滤光片等关键零部件，收购富士天津 100%股权之后进一步整合摄像头产业上下游，提升竞争实力。我们预计 2018-2020 年公司摄像头业务有望实现 51.05%/42.10%/21.25%增长，2020 年收入规模达到433 亿元。

外挂薄膜方案回暖，公司作为触显龙头受益明显。柔性 OLED 屏渗透率逐步提升和大客户新机导入外挂式 LCD 方案示范效应下，外挂薄膜方案回暖。公司作为外挂薄膜触显业务龙头，受益明显。我们预计2018-2020 年触控业务有望实现 10.16%/14.40%/13.36%增长。

汽车电子等新方向打开公司未来增长空间。公司全面布局汽车电子领域，团队拥有十余年产业经验，在座舱电子、车身电子和 ADAS 领域均有产品量产，客户包括上汽、北汽、广汽、通用等主流车厂，有望乘智能汽车东风而起。公司在硅谷等高新技术聚集地设立多家研究院，紧跟行业最新技术研发相关产品，提前卡位 AR/VR，静候行业质变。

中期来看，多摄、3D 摄像头渗透率提升和切入大客户供应链，摄像头业务快速增长；外挂薄膜方案回暖助力触显业务有所增长。长期来看，公司全面布局汽车电子等新产业，有望打开未来增长空间。

投资建议：我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 18.55 亿元、26.83 亿元和 36.93 亿元，对应 EPS 分别为 0.68 元、0.99 元和 1.36 元，对应 2018 年 11 月 13 日股价为 18.5 倍、12.7 倍和 9.3 倍 PE。公司成长空间广阔，估值较低，维持 “推荐”评级。