扣非后净利润增长20.20%,业绩增长符合预期
羚锐制药(600285)
事件
2018 年前三季度公司实现营收 15.95 亿元, 同比增长 22.25%, 归母净利润 2.13 亿元,同比增长 11.77%,扣非后归母净利润 2.10 亿元,同比增长 20.58%。 2018 年Q3实现营收 4.91亿元,同比增长 4.05%,归母净利润 6609.74万元,同比增长 17.26%,扣非后归母净利润 6292.23 万元,同比增长 20.20%。
点评:
2018 年前三季度营收、扣非后利润同比增长 22.25%、 20.20%,业绩增长基本符合预期:
销售端, 2018 年前三季度公司实现营收 15.95 亿元,同比增长 22.25%。 其中,贴膏剂实现营收 9.87 亿元,同比增长 5.83%;片剂实现营收 5622 万元,同比增长 7.83%;胶囊实现营收 4.05 亿元,同比增长 79.20%;软膏剂实现营收 7708 万元,同比增长48.32%。
利润端, 归母净利润 2.13 亿元,同比增长 11.77%,扣非后归母净利润 2.10 亿元,同比增长 20.58%,业绩增长基本符合预期。 非经常性损益约 272.20 万元,其中,政府补贴约 1661.87 万元,理财收益约 677.21 万元,除同公司正常经营业务相关非经常性损益-1984.54 万元。
受到两票制的影响, 2018 年前三季度整体毛利率提升 4.70 个百分点:2018 年前三季度公司整体毛利率约为 76.16%,同比提升 4.70 个百分点。其中,贴膏剂、片剂、胶囊、软膏剂毛利率分别为 75.15%、 56.30%、 82.55%、 83.78%,分别同比提升 1.06 个百分点、 -1.12 个百分点、 18.22 个百分点、 5.99 个百分点。胶囊毛利率提升明显,主要是受到两票制的影响所致。
期间费用率增长主要是销售费用率增长 6.45 个百分点所致:2018 年前三季度公司期间费用率约 58.90%,同比增长 5.12 个百分点。其中,销售费用率约 50.94%,同比增长 6.45 个百分点,主要是两票制引起销售模式转变所致;管理费用率约 7.50%,同比下降 1.45 个百分点;财务费用率约 0.46%,同比增长 0.12个百分点。
盈利预测与估值
根据公司现有业务情况,预计公司 18-20 年 EPS 分别为 0.44、 0.53、 0.64 元,对应17、 14、 12 倍 PE, 维持“强烈推荐”评级。
风险提示:药店终端销售不达预期; 医院端销售不达预期等。
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