巨星科技(002444)

结论： 公司拟发行可转债， 规模不超过 10.23 亿， 募集资金主要用于生产基地以及研发中心建设，有利于智能业务放量、国内外协同和供应链管控，研发投入进一步强化。考虑到原材料涨价，下调 18-19 年 EPS 至 0.7 （-0.04/0.80 元（-0.08）， 维持 2020 年 EPS 为 0.98 元， 维持目标价 17 元， 增持。

回购彰显管理层信心， 可转债募资为成长赋能。 公司于 11 月 19 日发布公告， 拟回购金额 1-2 亿（原上限为 6 亿，后基于最新要求下修为 2 亿），回购价格不超过 17.5 元/股； 23 日发布可转债发行预案，规模不超过 10.226亿元，募集资金拟用于激光测量仪器及智能家居、 工具箱柜生产基地、 智能仓库物流基地和研发中心建设， 拟投资额分别为 2.04/2.68/2.33/0.78 亿。

募资扩产应对新业务需求放量， 进一步加强研发力度。 ①智能业务放量：激光产品有望保持较快增长；截至 18 年 10 月底， MSFS 系统史泰博累计订单达到 2173 万美元，预计潜在总订单 2.5-3 亿美元；智能家居已获美国劳氏订单和长期合作，当前产能需扩张以应对需求放量； ②国内外协同：随着欧美经济持续复苏和制造业回流，原有工具箱柜产能不足以满足，且国内基地可引入技术和管理，深挖国内市场； ③供应链管控： 欧美电商业务超 1000 万美元， 连续 2 年 100%增长， 18 年国内电商收入预计 1.5 亿元， 电商业务快速发展需要配套更加高效仓储物流系统； ④此次募投还包括新研发中心，未来将针对产品和工艺进行前瞻性研究，巩固技术优势。

催化剂： 中美贸易战缓和。

风险提示： 全球经济大幅下行、原材料大幅涨价、汇率大幅波动。