华测检测(300012)

投资要点：

事件：公司发布2018年股票期权激励计划草案，拟向包括总裁申屠献忠在内的38位激励对象授予2065万份股票期权，占公司总股本的1.2458%，股票期权行权价格为6.13元/股。

激励计划助力公司实现战略目标。本次激励计划分为自授予日起12个月至24个月、24个月至36个月、36个月至48个月三个行权期，行权比例分别为30%、30%、40%。行权条件分别为：2018年归母净利达到2.4亿元、2019年归母净利达到3亿元、2020年归母净利润达到3.6亿元或2018年-2020年累计达到10亿元。我们认为，股票期权激励计划的推出，有助于充分调动公司管理人员以及核心骨干的积极性，为公司发展战略和业绩目标的实现提供支撑。

前期布局成果逐步兑现，经营效率显著提升。公司2018年调整扩张节奏，推进精细化管理，将经营效益放在首位。公司管理效率提升，业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。公司2018年第三季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比增长82.71%，环比增长43.46%，为近年来单季度业绩新高。经过多年持续扩张，公司目前检测业务遍及生命科学检测、工业品测试、消费品测试、贸易保障检测等领域，为国内为数不多的具备跨领域检测能力的综合性检测集团。我们认为，公司多领域的业务布局，以及持续的检测业务开拓，有助于公司保持持续较快增长，并一定程度熨平不同下游行业需求变化带来的业绩波动。

经营管理提升空间巨大，成长路径清晰。受公司前期增长模式影响，华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。2017年公司人均产值28.45万元/年，而多数检测机构人均产值在40万元/年以上。公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁，有助于推进华测检测国际化进程，取得更多品牌大客户的认可，推动公司国内、国外业务并举发展。从SGS、BV、Intertek等国际检测龙头的成长路径来看，前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的，国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为27.70亿元、35.27亿元和44.11亿元；归母净利润分别为2.43亿元、3.49亿元和4.65亿元；EPS分别为0.15元、0.21元和0.28元，对应PE分别为43X、30X和22X。给予公司6个月目标价9元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、新增实验室运营不及预期；2、下游需求低于预期；3、公司管理效率提升不及预期。