生物股份(600201)

投资事件：公司Q3口蹄疫市场苗实现收入约4.22亿元，同比增长32%，重回高增长状态。

口蹄疫OA二价苗上市，市场苗增长已恢复。18H1受批文换发、养殖行情低迷等因素影响，公司口蹄疫市场苗同比约-6%。2018.7，公司口蹄疫OA二价苗获批，8月上市销售，成为市场上唯二生产商。借助自身优秀的渠道资源与质量优势，18Q3口蹄疫市场苗实现收入约4.22亿元（+32%），重回快速增长通道。考虑到口蹄疫销售存在显著季节性特征，秋冬季为疫病高发期，我们预计18Q4口蹄疫市场苗依旧保持快速增长状态。另外，2017年公司口蹄疫市场苗市占率约59%，叠加此次新产品上市，看好公司进一步提升市场份额。

继续收购辽宁益康，协同效应利好增长。17年公司以40300万元竞得辽宁益康生物股份有限公司1400万股股权转让和4000万股增资扩股项目，合计持有46.96%股权。18年公司继续收购辽宁益康1919万股，合计持有63.64%股权。辽宁益康拥有核心产品禽流感疫苗（H5+H7），有7家公司可生产销售。禽流感疫苗整体规模约20亿元，以招标苗为主，规模基本稳定。18H1益康新增中标省份5个，中标价格为1990元/万毫升（+190元），协同效应显著，看好未来销售增量。

疫苗新品陆续上市，畜禽疫苗全面开花。2016.2新产品猪圆环病疫苗（CP08株）上市，借助公司完善的渠道优势，17年/18Q1-3实现销售1.33亿元（+291.2%）/1亿元（+9.9%）。此外，公司新品包括高端布病疫苗、猪流感二价灭活疫苗、圆环病毒2型杆状病毒载体、猪肺炎支原体二联灭活疫苗、鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法式囊病三联灭活疫苗等。

投资建议：受益于产品稀缺性、下游养殖行情转暖等，看好公司口蹄疫市场苗保持快增长趋势；公司新品涵盖畜禽、反刍、宠物全品类，未来增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.93/1.16/1.42元，对应动态市盈率分别为19/15/12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：新产品进度或低于预期、质量风险、政策风险等。