会议摘要研

中美贸易战的后续推测：90天之后最有可能的结果是维持现状，即对2000亿美元的关税维持在10%。主要原因：1）结合货币政策的调整来看，美国经济只是处在回落的初期，倒逼美国对中国出现大幅退让的机制仍然不足；2）民主党拿下众议院后，在“经贸牌”的背后可能会夹杂更多诉求，贸易战作为持久战、消耗战的性质不会变。

人民币汇率：短期，人民币汇率承压阶段还未过去：1）强势美元短期内将延续；2）国际收支的变化（贸易顺差进一步收窄），使得人民币汇率将更加敏感地取决于资本市场对中国经济的信心；3）中美经济分化进行时。但明年年中之后，人民币汇率压力可能减轻：一方面，美元指数可能在明年年中出现较为明显的拐点；另一方面，明年欧洲经济有一定好转基础。

对中国经济和政策的影响：政策的定力和改革的魄力都更可能增强。1）房地产最多因城施策，全面放松不可期待；2）财政和金融监管几年磨一剑，“骤然转身”会对政府的公信力造成损伤，也可能激起新一轮反弹和风险积累；3）改革方面，期待“竞争中性”的原则能得到落实。4）货币政策：主要着眼疏通“宽货币”向“宽信用”的传导，降准的必要性比降息更强。财政政策：3%的赤字率红线大概率还会恪守，大国要保持大国财政的形象。地方专项债的大幅扩容更加值得期待，发行特别国债也是可能的政策选项。

Brent油价的判断：2019年Brent原油平均在70美元/桶，相较于当前油价存在反弹空间。逻辑：1）OPEC+大概率执行减产的预期；2）美国原油产量增幅，或因低油价而放缓；3）IMO2020或将支撑原油的需求。

G20峰会的影响：1）短期来看，指数波动率从高位有均值回归空间；2）贸易战带来的高位缺口回补可能性不太大，但市场情绪得到一定修复，尤其是前期受贸易战压制过重的板块会有博弈性反弹；3）中长期来看，决定股市走势的在于上市公司的盈利；4）贸易摩擦边际缓和，不代表彼此之间根本性问题得到了解决。后续在农业、服务业等经贸领域双方有可能达成一定妥协。

板块的主线推荐：权重板块、券商、计算机与安防、通信、医药、航运。