齐心集团(002301)

核心观点：

1、 持续推动转型，由办公文具到 B2B 企业办公物资平台，再到“产品+科技+服务”的一站式办公综合服务平台

自 2015 年开始，公司开始推进新一轮转型，由传统的办公文具用品提供商，逐步转型成为“产品+科技+服务”的企业服务一站式平台。

三大业务线中， B2B 企业物资业务，聚焦大客户，聚焦核心供应商，由办公文具为切入口，不断升级电商服务平台接口功能，为企业客户提供从办公到员工福利一揽子企业物资管理服务，深耕客户不断提升粘性和满意度。

云视频业务，好视通目前国内市占率第一，并与腾讯云达成战略合作协议，在会议室市场，不断拓展产品线，实行软硬件一体化战略，全面覆盖微小中大不同类型客户，并开始进军智慧党建、智慧教育等更大的市场领域。

大数据业务，杭州麦苗以“省油宝”和“云车手”两大产品矩阵为核心，已经完成与淘宝、京东、拼多多、微信全方位合作的电商营销企业服务平台，并从大数据营销开始拓展到电商企业经营整体服务。

2、 深耕核心大客户，云视频业务携手腾讯云，进军智慧党建与智慧教育大市场

公司三大业务线中， B2B 企业物资收入增速最快，随着签约大客户的不断增加，将始终是公司收入的最大部分，并以这部分客户为核心，不断叠加其他产业线，提供综合服务。视频云业务， 2017 年增速最快，在中国云视频行业中，增长率和市占率都排名第一，尤其是在智慧党建和智慧教育等新市场，毛利率水平较高，预计将是公司利润增速最快的部分。

3、投资建议

公司三大业务线协同发展，打造企业综合服务平台，以 B2B 企业物资服务为核心平台，深耕客户资源，在传统的办公文具产品以外，新增开拓云视频会议 SaaS 服务和大数据营销等新科技产品和服务，并不断丰富产品线。

公司与腾讯、京东等行业巨头合作后，有望充分受益其客户流量，加速发展。我们预计，公司 2018-2020 年净利润为 2.47 亿元、 3.21 亿元、 4.18 亿元，对应 EPS 为 0.39 元、 0.50 元、0.65 元，其 2018-2020 年 PE 分别为 22 倍、 17 倍、 13 倍，继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示：贸易纷争带来的汇率波动和产品进出口价格变化风险，云计算业务行业技术变化快带来的竞争力改变风险，商誉减值风险，大股东质押风险等。