应流股份(603308)

结论： 公司拟募集资金 9.5 亿元，年产 20 万片“两机”叶片，公司叶片即将放量，产能消化有助业绩释放；偿还银行借款将积极改善资产负债表。维持判断 2018-20 年 EPS 分别为 0.18、 0.38、 0.54 元；维持目标价 15.2元， 增持。

拟募集资金 9.5 亿元，加码“两机”叶片业务。 ①公司公告，非公开发行股票数量不超过 0.87 亿股拟募集资金总额不超过 9.5 亿；其中，高温合金叶片项目募集资金约 70%，偿还银行借款 30%。 ②发行前杜应流及其一致行动人持有股权 38.73%；按 0.87 亿股计算，发行后将持有股权 32.28%，非公开发行后不会导致控制权发生变化。③公司发行后将有助于改善资产负债表，公司 2018 年前三季度短期借款+长期借款为 36 亿，占总资产比重 49%；利息费用 1.13 亿元，同比增长 49%；非公开发行后 2.85 亿元偿还银行借款，每年将减少利息支出约 0.15 亿元。

公司“两机”叶片即将放量，产能消化有助业绩释放。 ①制造业“皇冠上的明珠”，“两机” 叶片需求空间巨大。 ②公司公告， GE 燃机定向晶叶片有望获得批量订单；公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货，有望获得亿级订单。③非公开项目建成后年产 20 万件高温合金叶片， 公司目前为全球客户进行百余种高温合金叶片等精铸件的研制工作，客户需求明确，产能消化有助业绩释放。

催化剂： 获得 GE 等客户批量订单。

核心风险： 两机叶片订单拓展低于预期，产能释放低于预期。