石英股份(603688)

核心观点

国产石英龙头加速迈向高端市场：公司是国际知名的石英材料供应商，具备全产业链整合能力。2009年公司高纯石英砂投产，打破了国外垄断。2018年公司前三季度总计实现营业收入4.56亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长36.29%。公司光纤半导体业务增长迅速，带动企业整体价值提升。

光纤与半导体市场景气度上行，提振石英材料需求：目前石英材料市场下游需求主要以高端半导体与通信行业为主，对石英产品纯度要求极高。5G、物联网、智慧城市等新兴领域的发展带动光纤光缆需求。未来三年中国国内迎来半导体晶圆厂产能投放高峰期，同步推升石英材料市场景气度。

高端石英市场高度垄断，国产化率提升在即：在集成电路和光纤应用领域，外资企业主导整个石英材料产业链，设置了较高的进入壁垒。国产石英生产商急需突破技术壁垒和认证封锁。凭借地理资源、技术积累和市场需求等三大优势，高端石英材料的国产化率有望快速提升，国际贸易贸易摩擦将加速国产化进程。

深耕石英行业，公司引领国产化进程：公司是国内石英行业的龙头企业，自成立以来坚持石英材料为主营业务，专注深耕石英行业。目前公司加快半导体光纤用石英新品研究步伐的速度和力度，加大固定资产投入，快速提升产能，助推公司快速升级转型，为公司业绩快速增长创造新的优势。

给予“强烈推荐”评级：我们看好公司继续保持石英玻璃龙头地位，并逐步转向光纤与半导体市场为公司提供强劲增长动力，预计公司2018年-2020年的归母净利润分别为1.54亿元、2.09亿元、2.79亿元，EPS为0.46元、0.62元、0.83元，对应PE分别约为24.3X、17.8X、13.4X。首次推荐，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：扩产项目不及预期；技术认证不及预期。