公司分析:拟发可转债,拟实施员工持股计划
国轩高科(002074)
公告要点
1) 公告发行可转债预案,发行总额不超过 20 亿元,期限 6 年。
2) 公告第二期员工持股计划草案,拟终止尚未购买股票的第一期计划。
3) 将按业务类型对子公司东源电器进行存续分立。
4)拟将配股募投项目中“年产 20 万套电动汽车动力总成控制系统”和“工程研究院”两个建设项目实施主体由全资子公司“合肥国轩”变更为全资孙公司“国轩汽车科技”, 以提高募投项目实施效率和实施质量。
投资要点
拟发行可转债,支持主业发展
据预案,公司可转债募集资金拟用于:南京和庐江的动力锂离子电池产业化项目(15 亿元)、补充流动资金(5 亿元)。我们认为,如发行成功,将有助公司现金流保持稳健,支持动力电池主业发展。
拟实施员工持股计划, 2021 年收入考核目标不低于 160 亿元
据草案, 第二期员工持股计划的参加者不超过 300 人,筹集资金总额上限为 1 亿元,购买价格为公司回购股票均价的 50%,存续期 48 个月, 分期解锁:12 个月、 24 个月、 36 个月后分别解锁 40%、 30%、 30%,这三个解锁期的业绩考核目标为: 2019 年、 2020 年、 2021 年公司营业收入分别不低于 100 亿元、130 亿元、 160 亿元。 我们认为, 该计划有助公司调动骨干员工积极性。
对子公司东源电器存续分立,优化公司架构
据公告, 原东源电器的输配电业务、动力锂电池配套业务将分别置于公司全资子公司东源电器、 南通国轩名下,本次分立不改变公司合并报表范围。我们认为,该分立方案将有助公司沿着业务线条更高效地进行垂直管理,一定程度上优化公司组织架构。
投资建议与风险提示
我们预计, 2018~2020 年公司将实现当前股本下 EPS 0.78 元、 0.98 元、 1.13元,对应 15.5 倍、 12.4 倍、 10.7 倍 P/E。 维持“买入”评级,同时提示风险:竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格持续下滑; 公司业务拓展或低预期。