新北洋(002376)

事件：公司发布公告，拟发行可转债募资9.37亿元，其中8.37亿元将投向自助智能零售终端设备研发与产业化项目，1亿元用于补充流动资金。

新零售高景气度持续，可转债募资助力进一步成长

随着人力成本上升以及移动智能终端的普及，在高铁、机场、小区等场景下通过无人售货终端取代传统便利店提供及时刚需产品的销售，是一种低成本且便捷的解决方案。近年在传统消费品巨头谋求线下渠道，以及互联网巨头打造线上线下一体化闭环的驱动下，无人零售发展出多种业态，行业呈高速发展趋势。按照自助售货终端保有量计算，我国平均每2,366人拥有1台，相比日本的25人/台和美国的40人/台，尚有非常大的提升空间。公司此次募资项目投产之后预计将带来10万台自助智能零售终端的年产能，将进一步扩大公司产能实力。

下游市场空间广阔，金融机具招标波动不影响长期成长性

公司基于热打印头和接触式传感等核心模块优势，拓展金融、物流、新零售下游应用市场，三大市场仅自动柜员机、智能快递柜、自动售货机三类目前公司主打自助产品都对应超百亿甚至千亿潜在市场。物流行业信息化水平持续提升，公司深耕行业经验和客户积累丰富，不断结合市场需求产品推陈出新挖掘新的增长点。新零售市场公司具有一体化优势，随着更多潜在客户需求的挖掘，将带来更长期的成长潜力。公司前三季度金融机具业务收入增长放缓，估计主要是受银行招标进展的波动影响。金融行业通过自动化设备取代人力大势所趋，公司兼具核心模块和整机优势，短期波动不影响长期成长性。

投资建议：考虑到公司金融机具业务发展不达预期，下调公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为4.20、5.77、7.39亿元，对应EPS分别为0.63、0.87、1.11元/股。考虑到公司新零售业务的成长性，以及金融机具招标波动不影响长期趋势，维持“买入”评级。

风险提示：

物流行业新产品推进不达预期的风险，自动售货机市场竞争加剧的风险。