下跌后估值20倍左右，底部确认，部分业绩增长持续，2019年结构性机会：回顾2018年，传媒板块回调显著，影视游戏和教育受到政策监管影响，院线面临整合出清，国有出版凸显防御属性，广告营销受宏观经济影响，广电面临5G的机会。从政策和技术，供需关系，市场面把握传媒机构性机会：1.政策变化：监管明确推进知识产权保护，同时加强内容管制和规范行业发展。利空靴子基本落地、对民营企业的帮扶和头部公司面临的机遇不容忽视。2.技术变化：AI、AR/VR、5G等新技术的涌现和突破将冲击竞争格局，或带来新的业态和商业模式变化。3.供需关系：监管之下资本退却人才集中，大众文娱需求仍在，伴随着供给端的逐步改善，优质平台和头部公司价值不变。4.市场面上：传媒估值底部20倍左右区间，商誉相对缓和，质押得到一定缓解，基金持仓低迷，个股排雷后的结构性机会明显。

风险不断化解，迎来估值修复，基本面好转可期，把握传媒行业的性价比：展望2019年，经济下行压力尚存，传媒政策监管落地，商誉质押问题一定程度缓解，行业风险不断释放，基本面有望改善，关注版权和细分行业机会。1.版权-图文视听：版权保护大环境下，年轻群体付费趋势和互联网技术进步明显，龙头业绩持续高增长，把握图文视听黄金投资机会。2.广告：整体受宏观经济影响，关注楼宇广告和广告主预算变化，促销品行业呈现逆周期投资机会。3.游戏：估值压制有望在2019年释放后普涨、后流量时代集中度提升，研发和运营能力强的龙头公司最受益。4.影视：影视政策收紧不改文娱需求，优质内容及进口内容受益，2019年优质内容储备丰富的公司受益。5.院线：院线渠道下沉基本完成，受内容影响行业面临整合出清，行业集中度有望提升，关注资金规模具备优势和综合运营能力强的公司。6.出版&广电：将受益在校学生增长和纸张价格变化，国有出版经营稳健防御属性强；广电网络面临5G的机会，推进过程仍存在不确定性。7.教育：需求仍旺盛，虽受政策影响，长期价值仍在，关注在线教育和职业教育。

投资机会：2019年结构性行情机会，把握传媒行业性价比

建议积极参与配置，抓住版权投资的黄金时代，继续推荐视觉中国、芒果超媒，同时推荐消费下沉具有逆周期特性的促销品龙头元隆雅图，推荐攻守兼备的低估值出版国企背景游戏股中文传媒；

行业受益个股中国电影（受益进口片红利的国企龙头影视公司）、吉比特（受益研发运营驱动的低估游戏公司）、万达电影（全产业链布局的受益集中度和综合效能提升的龙头公司），同时建议关注其他细分行业机会，关注游戏股完美世界，及存在较好机会的优质个股如华策影视、三七互娱、游族网络、南方传媒等。

风险提示：经济下行风险、系统性风险、商誉质押风险，业绩不及预期。