税收增长下滑拖累整体财政收入连续两个月负增长。 11 月一般公共预算收入同比下滑 5.4%（前值-3.1%）。 增值税、个税、企业所得税、消费税、进出口相关税种下滑拖累整体税收增长，但地产相关税种逆势反弹。11 月单月财政支出同比下降 0.8%（前值 8.2%），符合我们前期“财政后劲不足”的预判。

往前看，增收压力凸显，减税关键看赤字（广义和狭义）。 经济下行拖累投资，加之 PPI 下滑，预示增值税、企业所得税将难现快速增长；地产走弱叠加经济下行，高端消费走弱拖累消费税增长； “贸易抢跑”结束和全球经济走弱预示明年出口下滑，进出口税种增长将受到一定抑制；尽管地产政策有边际改善的趋势，但“房住不炒”政策预示地产难有大调整，地产相关税种也将大概率走弱。明年增收压力凸显，对减税政策或将形成一定掣肘，减税多少关键要看赤字力度， 我们对此相对乐观。