森源电气(002358)

事件： 公司与河南平煤北控清洁能源有限公司于 2018 年 12 月 17日签署战略合作协议书，双方同意在风力发电、光伏发电等新能源领域，建立全面合作伙伴关系。双方拟在平煤北控建设的 204MW 风电项目中进行合作，合作金额预计 15 亿元。

新能源业务持续拓展，受益河南风电资源开发。 河南作为中部省份，风能资源相对丰富，是中部地区开发潜力较大的省份；同时，在良好的供需水平和电网结构下，河南省未出现弃风弃光现象，能够做到全额消纳收购。“十三五”期间，河南规划新增风电装机容量 480万千瓦、新增光伏发电装机容量 450 万千瓦。此外，河南是我国分散式风电率先布局省份，根据《关于下达河南省“十三五”分散式风电开发方案的通知》，共涉及 124 个项目，总规模 210.7 万千瓦，平顶山市为分散式风电规划项目较多的地区。此次合作的五个风电项目共204MW，有四个已取得核准，其中叶县、鲁山、舞钢属平顶山市的分散式项目，公司有望在中东部分散式风电项目开发占得先机。平煤北控是北控清洁能源集团和中国平煤神马集团联手合作成立的中原地区大型清洁能源综合服务平台，此次强强联合彰显公司“大电气”发展战略，发挥一体化系统集成供应和服务优势，实现输配电业务与新能源业务协同发展。

拟发可转债募资 16 亿元布局高端装备产业化。 11 月 30 日，公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过人民币 16 亿元，投向主要为核电用 1E 级中低压开关柜及元器件产业化项目、工业智能装备（工业机器人）及智能工厂物流（ AGV）产业化项目，此外 4 亿元补充流动资金。公司已获得国家核安全局将成套开关设备和控制设备列入许可目录后、按照新规范完成全流程审查发放的国内开关设备行业第一份许可证书，获得进军核电市场的通行证；在工业机器人、 AGV 等智能装备领域已具备良好的技术基础及丰富的研究成果，研究开发了一系列机器人技术和智能产品且已经投入实际应用中，包括荷载 6kg、 20kg、50kg 和 220kg 的六轴关节机器人以及 120kg 的四轴关节机器人等系列化机器人并实现了焊接、搬运、码垛等功能，以及 AGV 智能物流自动化系统等，已取得数十项专利。以上技术储备的产业化将显著增强公司的技术能力和市场竞争力。

有望受益特高压及农村配网改造建设。 近期，《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》、《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等重磅文件发布。电网建设是此次能源领域基础设施补短板的重头任务，特高压电网和农网将迎来大规模投资。我国的配电网处于较落后的状况，供电可靠性相比发达国家有较大的差距，而农村电网在经过几轮规模升级改造后仍然是弱点。作为国内高低压成套开关设备的龙头企业，公司将直接受益。

投资建议。 公司坚持“大电气”发展战略，实现输配电与新能源业务的协同发展。 预计 18-20 年 EPS 分别为 0.53/0.77/0.90 元， 维持“ 增持” 评级。

风险提示： 宏观经济持续低迷，原材料价格波动等。