第四次全国经济普查登记工作将于 2019 年 1 月 1 日正式启动

全国经济普查每 5 年进行一次，在尾数逢 3 和 8 的年份实施，其中 2003年由于“非典”的特殊原因，第一次全国经济普查延至 2004 年实施，截至目前我国分别于 2004 年、2008 年和 2013 年开展了三次经济普查。2018年是我国第四次全国经济普查的普查年度，其现场登记工作将于 2019 年 1月 1 日正式启动。本次普查的标准时点为 2018 年 12 月 31 日，即普查时期资料为 2018 年年度资料。普查数据公报将于次年底（ 2019 年底）发布，由于经济普查获得了比平时更为详实的经济资料，统计局届时将依据经济普查数据对 GDP 核算数据进行修订，我们认为有望调高 GDP 增速。

普查数据公报发布时间为普查年度次年底， GDP 修订数据同时或略迟发布

一般情况下，普查数据公报于统计年度的次年底发布，依据普查数据对年度 GDP 的修订结果一般与普查数据公报同时或略迟发布。由于次年底发布数据时，前三季度 GDP 已经发布，因此统计局也将在此后数月内对 GDP季度数据进行修订，这对二级市场影响更为直接。本文中我们回顾前三次经济普查对 GDP 数据的修订情况，进而对第四次经济普查的修订结果做出预测。我们预计第四次经济普查大概率将调升 2018 年 GDP 名义值，对2015-2019 年 GDP 实际增速修订幅度约为+0.1 个百分点。

预计第四次经济普查大概率将调升 2018 年 GDP 名义值

依据第一次经济普查修订的我国 2004 年 GDP 现价总量为 159878 亿元，比快报核算数增加 16.8%，第二次、第三次经济普查对 GDP 现价总量的修订幅度分别为 4.4%和 3.4%，呈现依次递减。从产业角度看，对第三产业的修订幅度最大，此前三次经济普查中，第三产业修订值占 GDP 修订值的比重分别达到 93%、 81%和 71%，正因如此，随着我国统计制度的完善，第三产业统计的逐渐加强，非普查年度与普查年度 GDP 核算的衔接度得到显著提高， GDP 名义值的调整幅度也逐次递减。我们预计，第四次经济普查大概率也将调升 2018 年 GDP 名义值，但调整幅度可能低于前三次。

预计第四次经济普查对 2015-2019 年 GDP 实际增速修订为+0.1 个百分点

第一次经济普查调高 1993-2004 年间 GDP 实际增速平均约 0.5 个百分点；第二次经济普查时 GDP 核算方法部分吸收了联合国 SNA 2008 的方法，因此修订幅度较大，调高 2005-2008 年 GDP 增速平均约 1 个百分点，调高2009 年季度 GDP 增速约 0.3-0.4 个百分点。第三次经济普查调高2009-2012 年 GDP 增速平均约 0.12 个百分点，对 2013、 2014 年数据调整较小。我们预计第四次经济普查对 2015-2019 年 GDP 增速修订幅度低于前三次，约+0.1 个百分点，对 2015-2018 年数据的调整将在 2019 年底或 2020 年初发布，对 2019 年季度数据的修订预计将滞后几个月发布。

实现全面建成小康社会目标所需的 2019-2020 年 GDP 增速有所降低

对于全面建成小康社会而言，我们根据当前历年 GDP 数据、同时假设 2018年 GDP 增速为 6.6%的情况下进行倒算， 2019-2020 年的 GDP 实际增速需要达到 6.1%。在考虑经济普查对 GDP 数据修订的情况下，如果2015-2017 年 GDP 增速分别提升 1 个百分点至 7%、 6.8%和 7%，且 2018年 GDP 增速也较预期值升至 6.7%，则 2019-2020 年 GDP 实际增速仅需要达到 5.9%。同时，经我们测算，随着名义 GDP 数据的修订，我国经济体量赶超美国的时间也有望提前， 我们近似估算预计相比当前数据测算提前 1 年。 2018 年我国整体杠杆率水平也将出现约 7.4 个百分点的下调。

风险提示：普查数据结果不及预期；经济下行超预期。