国瓷材料(300285)

事件：公司发布2018年年报预告，实现归母净利润5.26-5.56亿元，同比增长115%-127%,其中非经常性损益1.45亿元（主要是爱尔创股权收购并表一次性投资收益和政府补贴），扣非归母净利润为3.81-4.11亿元，同比增长90%-105%。其中Q4归母净利润1.31-1.61亿元，同比增长83%-125%，扣非归母净利润1.15-1.45亿元，同比增长205%-284%，环比增长4%-32%。公司业绩增长主要原因是：（1）公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好，收入和利润同比增加；（2）公司外延式发展协同效应开始显现，纳入合并范围的子公司王子制陶、深圳爱尔创、江苏金盛业绩贡献增加。

受益国六推广，汽车尾气催化板块迎来加速发展。2018年国六重型车标准发布，国六正式进入推广阶段，有望在未来3年持续带来新的GPF/DPF空间，子公司王子制陶的蜂窝陶瓷产品目前正陆续通过客户认证，有望伴随国六推行逐步放量。公司的铈锆固溶体、分子筛以及高纯氧化铝等汽车尾气上游材料有望与蜂窝陶瓷产生协同效应，陆续突破。

MLCC量价齐升，产业链延伸保障长远发展。MLCC行业在新能源汽车以及智能穿戴等行业的带动下持续发展，带动上游陶瓷粉末需求快速增长，公司MLCC粉体产能从5000吨/年持续扩产到10000吨/年，后续仍将进一步扩充产能。公司积极向上游拓展，设立上游原材料合资公司，有效保障公司MLCC粉供应。

纳米氧化锆产业链持续发力。公司纳米氧化锆技术领先，不断开拓下游应用领域。公司一方面合资成立蓝思国瓷，加速在watch等智能穿戴以及电子产品领域的应用，一方面控股爱尔创进军数字化口腔相关领域，业绩有望持续快速增长。

盈利预测与投资评级。预测公司2018-2020年归母净利润为5.39、5.82和7.42亿元，EPS分别为0.84元、0.91元和1.16元，对应PE20X/18X/14X。预测公司2018-2020年扣非归母净利润为3.94、5.72和7.32亿元，2019和2020年扣非归母净利润增速为45%和28%，维持“买入”评级。

风险提示：产品拓展低于预期的风险。