云海金属(002182)

报告关键要素:

云海金属主要经营镁合金、铝合金、中间合金、压铸件、挤压件和金属锶等产品，是国内镁业龙头企业和全球最大的金属锶生产商。合金业务方面，上游受益于镁价上涨,核心业务镁合金利润率显著提高；下游加速布局微通道扁管领域和汽车零部件领域，产能释放确定性强。锶方面，公司金属锶销量全球占比超60%，毛利率稳定，销量有望随其应用的推广持续扩张。

投资要点:

镁价上涨，利润有望持续增厚：硅铁和镁价倒挂由2017年底延续至2018年2季度,受此影响,上半年镁合金的毛利率同比下降2.3%。后市硅铁价格企稳,原镁盈利能力趋于稳定。同时，环保政策施压使得国内镁供应趋紧，公司镁产品毛利润有望进一步抬升。

全球金属锶龙头，毛利率稳定高位：公司金属锶销量占全球总额超60%，行业地位稳固，2017年业务增速近25%。产品用途亟待开发，市场前景广阔。

微通道扁管产业前景良好，已形成新的利润增长点：公司位于扬州的瑞斯乐拟新建年产1万吨微通道扁管项目，目前项目已经开工，后续将根据市场需求逐步投产，完全投产后公司微通道扁管产业产能将翻番。17年微通道扁管业务收入达1.67亿元，毛利率达26.49%。预计2020年度能为企业带来1亿元以上的利润。

布局新能源汽车轻量化，寻求多方合作：公司在镁、铝轮毂及压铸件方面均有新产能在建当中，产能提升确定性强。同时，与知名车企北汽、老牌汽车部件企业宝钢等企业进行合作，增强公司零部件领域核心竞争力。随着新能源汽车的快速发展，公司业务销量预计将稳步提升。

盈利预测与投资建议：从中长期来看，公司项目投产和技术突破均有望使利润大幅提升。预计公司2018-2020年EPS为0.31、0.42元和0.45元，结合2018年12月26日收盘价6.50，对应的PE为20.67、15.40和14.45倍，公司当前估值较低，看好公司的成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：产品、原料价格波动；外销收入占比提高带来的汇兑风险；项目研发、投产低于预期。