航天信息(600271)

税控领域龙头企业， 积累超过千万企业用户， 营收规模持续增长。

航天信息承担了“金税工程”、“金盾工程”、“金卡工程”等国家重点工程，目前是税控领域的龙头企业，在一般纳税人市场占比超过 80%。 截至 2017年公司员工超过 2 万人，年收入近三百亿。 公司拥有覆盖全国的销售渠道和服务体系，积累超过千万企业用户。公司的营业收入规模持续增长，近几年保持在 15%左右的稳健增速， 其中税控业务以 16%的收入占比贡献了超过一半的毛利。公司持续加强研发投入，保证其技术核心能力。其中，公司 2018年前三季度投入的研发金额高达 3.16 亿元，较去年同期增长 52.66%。

政策东风频吹，各业务市场空间不断扩大。

航天信息承担了增值税防伪税控系统的研发及推广任务，自主研发了增值税发票防伪税控系统。“营改增” 扩大了增值税纳税群体，为税控市场带来新的增量。普惠金融是近年我国金融发展的重要方向之一， 中小微企业融资困难是普惠金融要解决的核心问题之一。航天信息在普惠金融政策的支持下，在银行等放贷金融机构和中小微企业之间搭建桥梁，提供征信服务。自 2016年起，电子发票进入到了广泛的推广阶段，涉足行业从电商逐步扩大到零售、餐饮、交通、公共事业、保险等多个行业，地域也从个别的试点区域扩大到全国范围。根据中国产业信息网的数据统计，预计到 2022 年电子发票开具数量及基础类服务市场收入规模年复合增长均超过 100%，市场空间过百亿。

涉税增值业务成长性可期，助贷业务掘金新市场。

公司对税控业务降价有着丰富的应对经验，积极拓展增值业务、推广会员制服务，减缓降价带来的冲击。 公司以会员制服务为重点， 实现从依赖政策性收费到市场性收费的转变。 公司是电子发票领域的领先企业，聚焦大客户稳步推进电子发票业务。 2017 年，公司 51 发票平台注册用户已超过 50 万户，电子发票开票张数超过 13 亿份，稳居市场前列。 公司通过诺诺金服平台为中小微企业提供综合性金融类服务， 一方面与银行等金融机构紧密合作，一方面又向中小微企业提供金融类服务、 助力中小微企业持续高速的发展，实现了银企的互利共赢。 目前，公司已经和浦发银行、瀚华金控等多家金融机构达成合作，为后续助贷业务规模的持续增长构建了良好基础。

公司盈利预测与估值：

预计 18-20 年营收分别为 33.11、 38.02 和 43.52 亿元，归母净利润分别为16.18、 21.74 和 30.42 亿元，对应 EPS 分别为 0.87、 1.17 和 1.63 元，对应PE 分别为 26.35、 19.61 和 14.02 倍。对比可比公司估值，给与公司 2019年 25 倍 PE，对应 6 个月目标价 29.25 元，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。

风险提示：

政策及宏观环境不及预期；新业务开展不及预期；传统业务毛利下滑超预期。