动态点评:溢价大额回购彰显长期发展信心
用友网络(600588)
【 事项】
公司于 2019 年 1 月 2 日晚间披露公告,拟回购 10 亿元公司股份。
本次回购期限为 6 个月,回购价格上限为 26 元/股。
所回购之股份拟用于公司后期骨干员工股权激励。
【评论】
溢价大额回购彰显公司长期发展信心。 公司披露的回购价格上限为26元/股,相较于1月2日收盘价21.80元溢价19.27%。 按照回购的最高价测算,公司此次回购股份数量约为3846万股,占目前总股本的2.01%。公司此次大额溢价回购股份,彰显管理层对未来长期发展的信心,同时有助于稳定短期内二级市场股价。回购股份用于核心员工的股权激励,将绑定员工与公司的长期利益,稳定公司核心员工团队。公司目前在手现金充裕,四季度又是公司现金回流的主要季度,同时公司现金流在今年以来也有大幅好转趋势, 10亿元的股份回购对公司的现金流而言造成的压力不大。
云化对抗景气度下行压力。 统计局公布的2018年12月PMI为49.4%,跌破荣枯线,为近3年以来的新低。 我们之前提出ERP行业的景气周期与PMI高度相关,因为经济的下行会对企业的IT开支造成一定的压力。然而就目前来看,产品的云化有望使ERP厂商走出PMI下行周期。一是因为目前IT系统已成为企业降本增效的核心工具;二是软件的云化将降低一次性IT开支,企业上系统的初始成本降低;另外,各地政府积极响应“企业上云”号召,陆续出台相关上云补贴政策,进一步降低企业建设或升级IT系统的成本。虽然收入的降低或增速的下降的收入效应对企业IT开支有负面影响,但IT开支的相对价格下降所带来的正向替代效应有望弥补这一空缺, 我们依然看好公司未来长期发展。
因会计准则调整,我们小幅修正盈利预测。 预计2018/2019/2020年营业收入分别为86.23/113.57/144.38亿元,归母净利润分别为6.25(+0.15%) /9.64(-0.54%) /11.96(-0.47%) 亿元。 EPS分别为0.33/0.50/0.62元,对应的PE分别为67/43/35倍,维持目标价30.36元,维持“买入”评级。
【 风险提示】
云产品市场推广不及预期;
制造业PMI走低,大批企业生存困难。
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