内蒙一机(600967)

事件：

国防部新闻发言人在答记者问上宣布， 15 式轻型坦克已列装部队。

观点：

公司是陆军主战装备研制单位， 新轻坦列装为公司增添新的增长点。 在最近的国防部举行的记者会上，发言人明确了我国新轻坦已经列装部队，并正式命名为15式轻型坦克。新轻坦针对松软、 泥泞等复杂路况设计，特别适合具有沼泽、稻田、山地等地形的南方地区。 公司是新轻坦总装单位， 未来列装总需求的价值量将大部分由公司来分享。

网络公开资料显示，目前我国陆军正在全面推行机械化合成旅的改革，按照装备可主要分为重型/中型/轻型合成机步旅，将以重/轻装主战坦克和轮履式步战车为核心装备。 公司是主战坦克和8*8轮式战车的唯一研制单位， 我们预计仅8*8轮式战车需求量就有望达8000辆， 对应市场规模或高达650亿元；主战坦克未来有2000-3000辆的升级换代需求，对应市场规模或在500亿元以上； 此次列装的新轻坦目前已是小批量投产， 未来放量后年产量相当可观，将会对公司业绩产生显著贡献，成为公司新的业绩增长点。

公司军贸迎来较快增长，未来军贸市场可期。 VT-4 是公司外贸的主力装备， 具有模块化、信息化以及自主知识产权的新一代主战坦克，综合性能达到世界先进水平。在 2017 年成功中标并出口泰国，今年仍有多辆交付。 VT-4 整体性能和作战指标均达到世界顶级主战坦克的水平，不断受到国外客户青睐。有外媒称 VT-4 已被巴基斯坦确认为未来的主力坦克，巴基斯坦陆军已经测试了 VT-4 主战坦克，未来将有数百量的需求。 由于我国跟巴基斯坦是全天候战略伙伴关系，并一直有军贸往来，未来公司在已有军贸基础上将 VT-4 出口巴基斯坦或许并不遥远。 相信未来公司军贸将不断放量， 成为不可忽视的业绩支撑点。

公司铁路车辆业务未来三年迎来高景气度。 公司在铁路业务方面， 可生产敞车、罐车、平车、棚车、漏斗车、专用车6大系列40多个型号，覆盖60吨级到100吨级的整车产品。 2017年公司铁路车辆签订合同3683辆，收入16.3亿元 （占公司总收入的13.6%）， 公司铁路业务收入占比不容忽视。根据以往公告统计，2018年以来公司先后签订了价值3.73亿元的1000辆C70E型、价值5.5亿元的1200辆C80B型， 2018年合计订单价值量已达9.23亿元，占到2017年公开披露订单总额的102%，公司的铁路车辆民品业务有望持续贡献正向利润。

从2018年算起至2020年，铁路车辆需求有望保持在50%以上高速增长， 三年总需求或将在20万辆以上，公司每年从铁总获得的订单比例稳定， 铁路业务的高景气度将为公司未来2年的快速增长提供助力。

公司业绩将从三季度低点反弹， 预计公司全年收入稳定增长，利润增速略快。 公司前三季度实现营业收入达71.6亿元，同比降低1.84%；归母净利润为3.49亿元，同比增长9.06%。 公司三季度单季度营收20.8亿元，同比下降23.25%，归母净利润0.6亿元，同比下降50%， 公司三季度利润和毛利下滑预计是由于高毛利军品交付滞后导致的，从存货同比增长100%可以印证。 年底军品集中交付后，公司全年业绩有望实现平稳增长。

结论：

我们预测公司2018~2020年归母净利润6.16亿元、 7.48亿元、 9.12亿元，同比增长17%、 22%、 22%，对应EPS为0.36元、 0.44元和0.54元，对应PE为29、 24和19倍，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

军品交付确认不及预期。