用友网络(600588)

1月2日，公司发布股份回购计划公告：拟以不超过人民币26（含）元/股价格，通过集中竞价方式回购总额10亿元公司股份。同时公告董事会通过提名陈强兵先生为董事候选人及聘任总裁的议案。维持买入评级。

支撑评级的要点

10亿金额回购创行业新高，彰显现金流实力。2018年10月回购新政出台，公司推出10亿元回购金额积极响应。按Wind公告统计，中信计算机近2个月50家公司回购总金额14.04亿，公司此次金额在行业内创历史新高。并且，回购以固定额度推行，即26元目标价与6个月期限条件满足时购满为止。此次回购采用自有资金，根据三季报数据，期末现金流余额约26.4亿元，资金充裕。

容纳20%空间，对长期增长有信心。另一方面，回购价格上限为26元，距2日收盘价21.8元仍存约20%空间。按照26元计算本次回购股份比例占比达2.1%。另外，回购股票用途为后续的骨干员工激励计划。

聘任总裁，管理层进一步完善，护航云战略推行。根据公告，陈强兵先生2000年加入用友，2016年至今担任用友网络科技股份有限公司执行总裁，负责整体用友云发展。此前公司总裁由王文京先生兼任，陈强兵从执行总裁到公司总裁，管理结构和公司云战略进一步匹配。

评级面临的主要风险

云服务推进不及预期；股价变动导致回购金额不及预期。

估值

由于Q3研发费同比增长较高（13%），且叠加Q1~Q2营收远超预期，调整公司2018~2020年净利润预测为6.4亿、9.4亿元和11.9亿元，EPS为0.33元、0.49元和0.62元（2018年调低4%，2019~2020年上调15~22%），对应PE为66倍、45倍和35倍。公司云产品行业内处于龙头位置，对标国外云转型成功的云软件公司，当前估值提升具备合理逻辑。维持买入评级。