万东医疗(600055)

管理层调整带来积极变化，销售实力有望大幅提升：

2015年是公司的第一个拐点，鱼跃科技完成对公司的收购，并持续加强管理和研发，体现在业绩层面，公司2015到2018年净利润复合增速58%。我们判断，2019年将是公司的第二个拐点，公司对管理层进行了大幅调整，引进了具有GE医疗丰富销售经验的燕霞女士出任新总裁，负责公司零售端业务，我们判断，公司未来销售实力将会得到大幅提升，公司1.5TMRI、彩超等产品将有望迎来加速放量。

DR、永磁MRI、16排CT充分受益于政策扶持，未来两年增速有望提升：

2018年9月，国家卫健委出台优质服务基层政策，未来两年，合计7万家以上基层医疗机构将加速实施达标建设，有望对DR、彩超等设备形成拉动；2018年4月，国家卫健委放开管制，购置永磁MRI和16排CT不再需要配置证，基层医疗机构的需求有望得到释放，利好公司相关产品销售。

1.5TMRI处于快速增长阶段，参与并购意大利百胜布局彩超业务未来具有巨大潜力：

随着国内超导磁体近两年产业化突破，国内超导MRI企业进口替代迎来重大拐点。公司1.5TMRI在2018年销售也迎来大幅增长，预计未来两年销量复合增速在60%左右。公司通过参与并购意大利百胜，获得国际顶尖彩超与小核磁技术平台，预计彩超产品有望于2019年底获得批准，未来有望在彩超领域高起点发展。长期看，百胜适时注入上市公司是大概率事件。

未来两年复合增速35%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级：

我们预计，公司2018~2020年实现营业收入10.70/13.90/17.52亿元，分别同比增长21%/30%/26%；实现归母净利润1.52/2.15/2.80亿元，分别同比增长38.9%/41.7%/30.3%。当前股价对应2018~2020年PE分别为31/22/17倍。考虑到公司当前业绩保持较快增长，管理和销售有望进一步改善，彩超业务也有望于2019年底前后上市新产品，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：产品销售低于预期；彩超上市进度低于预期；销售与管理进一步改善低于预期；2016年1月非公开增发股份将于2019年1月29日解禁。