福能股份(600483)

投资要点

长乐外海 C 区项目获核准，海上风电业务持续推进

2019 年初，福建省发改委核准 3 个海上风电项目，合计装机容量约为1.11GW，约相当于此前累计核准规模的 42%左右，显示出福建省对于海上风电发展支持力度的提升。其中长乐 C区 498MW项目为公司控股，长乐 A区 300MW项目公司参股 35%。截至 2019 年初，三峡集团于福建获核准海上风电规模约为 1.05GW，公司于福建海上风电累计核准规模约为 900MW，居于福建省前两位，公司累计获核准海上风电权益装机规模约为 0.95GW，高于目前公司体内在运陆上风电装机规模，如已核准海上风电项目如期推进，将显著提升公司后续盈利能力。

福建海上风电竞争配置细则落地，或将缓解后续降价压力近 期福建省发改委印发《福建省海上风电项目竞争配置办法（试行）》（征求意见稿），根据该征求意见稿相关内容，我们认为，对于未确认投资主体和已确认投资主体的海上风电项目均未给予较大的降价压力。根据该规则，电价以海上风电上网标杆电价为基准，可获得 30 分，上网电价降低 2 分/度，可得 4分，上网电价降低超过 2 分/度后，每降低 1 分/度，仅的 0.2 分，降价边际贡献急剧下降。我们认为，该规则的落地有望缓解后续海上风电项目的降价压力，营造相对有序的竞争环境，保障福建海上风电事业平稳发展。

维持“ 买入”评级

我们预计， 公司在 2018~2020 年将实现 12.30 亿元、 15.18 亿元、 16.71 亿元净利润，当前股本下 EPS 0.79 元、 0.98 元、 1.08 元，对应 10.9 倍、 8.8 倍、8.0 倍 P/E。维持“ 买入”评级。

风险提示：

海上风电建设推进或低预期、电站单位造价或超预期