泰格医药(300347)

1．业绩预告符合预期，Q4 单季回升高增长

全年来看，预计实现归母净利润4.5 亿元至5.0 亿元，同比增长49.49%至66.11%，符合我们预期；其中非经常性损益0.9 亿元至1.1 亿元，同比增长47.54%至80.33%，股权投资收益实现快速增长；扣除非经常性损益，预计实现扣非后归母净利润3.4 亿元至4.1 亿元，同比增长41.7%至70.9%，主营业务高增长趋势稳健。

Q4 单季，预计实现归母净利润1.32 亿至1.82 亿元，同比增速中位水平60%左右，环比Q3 单季23.0%增速快速回升。受子公司方达IPO 费用、并表口径变化带的业绩影响与外协费用提前集中确认、收购的Concord 低毛利带来的收入影响，Q3 单季毛利、净利水平均出现下滑，预计Q4 单季已经回升高增速水平。

2、创新浪潮叠加一致性评价，业绩高增长确定性强

CRO 作为创新服务商具备极高的景气度，1）国内医药创新浪潮、新药研发全球化、国际多中心临床试验的开展提供创新药服务蓝海市场，2）国内仿制药一致性评价持续推进，BE 业务快速增长。公司新增订单与在手订单充足，2017 年新增订单24.2 亿，预计2018年同比增长30%以上；配套人员快速增加，2017 年底员工3200 人左右，目前员工4000 人左右，预计2018 年底有望4500 人；业绩高增长确定性强。

3、临床咨询快速增长，打造临床CRO 服务闭环

公司能够提供数据管理、统计分析、SMO、医学检测、注册申报等一体化的临床研究相关咨询服务，基本形成临床CRO 服务的完整闭环。受益于规模优势与市场稀缺优势，该板块有望保持快速增长，并与临床试验技术服务协同发展，提高客户粘性，增厚公司业绩。

4、创新服务端口优势，专业投资收益丰厚

公司准确把握创新服务的端口优势与专业优势，开展创新药等项目的股权投资，持续获得丰厚收益。公司股权投资项目充足，Q3 期末可供出售金融资产达到11.5 亿元，预计全年实现1 亿左右目标，未来投资收益稳定增长可持续性强，直接增厚公司业绩的同时，能够协同CRO 业务发展加强客户合作粘性，进一步促进整体发展向好。

结论：

我们预计公司2018-2020 年归母净利润为4.64 亿元、6.72 亿元、9.16 亿元，增速分别为54.2%、44.9%、36.3%，对应PE 为43x、30x、22x。公司是国内临床CRO 绝对龙头，能够提供I 至IV 期全阶段临床试验技术服务（包含BE）与器械临床试验服务，在医药器械创新、仿制药一致性评价推进、国际多中心临床试验逐步开展的大潮下有望分享巨额市场，同时临床试验咨询服务、部分临床前CRO 服务与股权投资服务的稳定发展将促进全产业链布局的完善，提供稳定业绩贡献，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

医药创新政策变动风险；仿制药一致性评价进展不达预期风险，跨国并购失败风险等。