比亚迪(002594)

事件

公司发布销量快报：12月销量7.0万，同比增长31.2%。其中新能源乘用车3.7万，同比增长135.9%；传统动力乘用车2.3万，同比下滑35.3%；新能源客车2340辆，同比增长25.9%。2018年，累计销量52.1万辆，其中新能源汽车24.8万辆

新能源汽车销量延续三位数增长，强产品周期持续验证

公司新能源乘用车销量同比连续5个月保持三位数的增长，全年累计销量22.7万辆，同比增长116.1%。新能源乘用车销量数据表现强劲，主要是主力车型集中换代，产品力大幅提升带来了可观增量。唐、秦Pro两款主力车型分别在2018年6月底和9月底上市，换代车型由内而外的颜值大幅提升，带动了销量高增长。新能源商用车销量明显改善，12月销量略超预期。受年底财政压力叠加补贴新政推迟影响，新能源客车行业年底抢装整体不及预期，但公司12月新能源客车销量同比增速仍实现了同比增长，表现亮眼。电动物流车和渣土车销量攀升，带动其他新能源商用车销量大增，12月贡献销量7300辆。

新车上市与电池外供共振，业绩增长后劲充足

公司销量增长后劲充足：1）2018年底青海锂电池工厂12Gwh产能达产后将解决当前三元锂电池的产能瓶颈，元EV360积压的数万辆订单有望快速释放；2）唐五座版车型在2018年11月上市，NEDC续航高达500km的纯电动版唐也在2018年12月底上市，更多的车型供给保障销量持续高增长。公司电池外供稳步推进，2018年实现动力电池及储能电池装机量13.4Gwh，稳居动力电池行业第二，动力电池业务中性化持续推进，已经与长安成立合资公司，公司计划2022年分拆电池业务独立上市，电池业务有望得到价值重估，带动公司整体市值提升。

盈利预测及投资建议

预计公司2018-2020年的EPS分别为1.11、1.43、1.70元，对应PE分别为46.5、35.9、30.2倍，维持“买入”评级。

风险提示:新产品销量不及预期，动力电池外供进展不及预期。