公司2018年销量公告点评:整车销量逆势增长,强劲产品周期延续
比亚迪(002594)
2018 年公司实现新能源汽车销量 24.78 万辆,同比增长 1 18%:
根据公司销量公告,2018 年全年比亚迪实现汽车总销量 520,687 辆,同比增长 45.16%。其中,新能源汽车全年销量累计 247,811 辆, 超过特斯拉 2018年 24.52 万辆的交付量,同比增长 118.01%,2018 年 12 月销量 46,650 辆,环比增长 55.11%,增长势头强劲。燃油车全年销量累计 272,876 辆,同比增长 11.35%,2018 年 12 月销量 22,987 辆,环比增长 9.95%,王朝系列的推出使得燃油车业务也有了较大改观,在车市整体萎靡的宏观背景下实现了增长。
唐系列 2019 年有望突破单品 10 万辆,公司品牌形象有望继续提升:
根据公司官网披露,唐 EV600 目前正开启预售阶段,补贴后价格在 26-36万元。唐 EV600 为 B 级 SUV,带电量 82.8KWh,电池能量密度达到 161Wh/kg,百公里加速时间达到 4.4s,其中五座版为四驱车型,NEDC 综合续航里程为500km,七座版为两驱车型,NEDC 综合续航里程为 520km。在唐燃油和唐DM 的基础上,唐 EV600 在 2019 年的销售将有望在仅纯电动车上牌的区域实现突破。此外,唐系列在配置方面代表了公司在品牌提升上的关键一步。
纯电系列在 2019 年将丰富产品矩阵,销量高增长将提升盈利能力:
比亚迪将新增 e 网销售网络,主打绿色时尚和电动未来的主题,而王朝系列车型将发力豪华科技和品牌旗舰,产品矩阵序列更为丰富,形成互补进而构成合力。根据工信部第 314 批 《道路机动车辆生产企业及产品公告》 ,比亚迪 e1 已进入名单。此外, 根据我们的测算, 公司销量的快速提升将有望带动单车折旧费用 1500-2300 元的下降空间,进而提升整体盈利水平。
考虑产品力不断提升和规模效应,公司上调为“强烈推荐”评级:
我们预计 2018 年-2020 年 EPS 分别为 1.12、1.57 和 1.78 元(原预测为1.10、1.43 和 1.76 元),当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 46.0、32.7 和28.9 倍,爆款产品周期延续将带动汽车销量保持高速增长,同时规模效应有望一定程度上抵消补贴退坡的影响,公司的业绩具有较大的向上弹性,上调为“强烈推荐”评级。
风险提示:补贴退出;造车新势力及外资加入竞争;亏损业务拖累业绩。
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