高德红外(002414)

事件：

2018年12月29日美国《国家利益》网站发表了介绍中国便携式导弹发射器的报道，报道称，该型导弹发射器由高德公司研制，并在去年的珠海航展上亮相，该类武器是为单兵操作设计，由导弹发射器和一个可存放多达6枚导弹的背包组成，发射器重1.2公斤，满载背包大约重7.2公斤。

观点：

公司业绩拐点明显，既得益于自身技术积累，更是军民融合深入发展的结果。

2018年12月公告的3.95亿的军品订单预示着2019年将是公司军品订单放量，开花结果的一年。公司军品销售比例很高（80%+），军品订单的放量带给公司的盈利提升最为直接和显著。我们认为公司在军工行业中能有如今的位势，除来自于自身技术积累外，还得益于军民融合发展战略的不断深入和落实。首先，技术上公司具有红外芯片核心技术优势。公司研发自主可控红外芯片，探测器全面国产化。红外探测器造价占到红外产品的60%-70%，是红外产品最核心的元器件。2009年开始，高德红外通过自筹资金致力于国有探测器的研制与批产化。2014年，在高德红外持续投入及工信部“工业强基专项”的支持下，完成了国产自主红外芯片的研发及批量化生产，技术指标达到国际先进水平，打破了国外的封锁与禁运。目前公司研制出拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”，包括探测器、芯片在内的核心器件技术水平已与西方国家第一梯队持平，已成功实现核心器件全面国有化，为后续大批量、低成本制造核心器件奠定了基础。

同时，公司能取得武器装备研制资格，并获得与国有研制单位同台竞争的机会，莫不来自于军民融合的不断深入发展。国家层面从2004年开始就陆续颁布多项政策，对军民融合提出了顶层思路，2010年国务院出台《关于建立和完善军民结合寓武于民武器装备科研生产体系的若干意见》，到2016年政治局发布《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，再到2017年6月召开军民融合委员会第一次会议，军民融合战略进入细化落实阶段。公司信息化炮弹正是在这个阶段快速发展的，2010年公司开展火箭弹研究，2014年取得军工资质文件，新增扩反坦克导弹完整武器系统总体研制资质，2015年公司通过收购汉丹机电增添了传统非致命性弹药、信息化弹药等系列军工产品制造力，获得了火工区牌照，到2017年成立了高德导弹研究院。可以说，正是在国家积极推动军民融合发展的大背景下，公司弹类总体研制能力得以快速成长。

公司导弹配套产品有利于提升打击精度，受益于刚性备战需求。

高德的核心竞争力是红外芯片，以红外核心技术实现武器系统精确打击是公司的专业强项。公司拥有“中国红外芯”全套研制批产技术，自产的红外探测器芯片已批量化应用于国内诸多武器系统中，包括多型主力战机、中远程及近程导弹、装甲车辆、防空系统和单兵瞄具等。公司为中远程导弹配套的红外产品，能够用于红外末端指导，通过红外探测单元获得目标的红外辐射图像，基本不受自然的影响，能够全天候使用，抗干扰能力强。该型导弹射程较远，能够覆盖台海军事目标，在当前的军事任务要求下，直接受益于刚性备战需求。

此外，公司的反坦克导弹今年批产预期强烈，公司红外告警系统业务一直保持较好增长，枪瞄和车载辅助系统今年将有明显利润贡献。

新型单兵导弹发射器、坦克支援车亮相珠海航展，展现未来发展雄心。

2018珠海航展，公司产品大放异彩，除广受关注的坦克支援车外，公司研制的一款单兵便携式导弹发射系统（由导弹发射器和一个可存放多达6枚导弹的背包组成）最近也引起了外媒的关注，该导弹系统是为消灭轻型装甲车而设计的，锁定目标并发射后，导弹会飞向2公里射程内的目标，采用“发射后不管”的模式，是红箭系列的轻化版。同时，高德还有多款新型反坦克导弹、防空导弹、空地、巡飞导弹、特战微型导弹等新型号武器系统在研，未来业绩贡献可期。

结论：

我们将公司2019年净利润由2.1亿元上调至2.96亿元，预计公司2018-2020营收为13.2亿元、25.8亿元、33.6亿元（收入主要为军品），归母净利润为1.39亿元、2.96亿元、3.85亿元，同比增长138%、113%、30%，对应PE为101X/48X/37X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

军品收入确认不及预期。