上汽集团(600104)

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公司发布2018年12月份产销快报，12月份共实现汽车销量66.0万辆，同比下降10.02%，环比增长2.50%，1-12月份累计实现销量705.2万辆，累计同比增长1.75%。在去年同期基数高企的情况下，本月销量同比降幅较上月收窄，主要是由于上汽乘用车的销量高增长和上汽通用五菱的销量好转，上汽乘用车自推出荣威i5，销量得到了较大的提振，而通用五菱经过前几个月的去库存阶段，销量也实现了较大的反弹。而上汽大众和上汽通用依然处于去库存的阶段，同比均是双位数下滑，11月底上汽大众经销商端库存在1.8个月左右，上汽通用经销商端库存在2个月左右，估计12月底库存小幅下降。上汽乘用车全年实现销量70.19万辆，同比增长34.45%，增速继续在行业内领跑，上汽乘用车新能源产品销量达9.6万辆，同比翻番，位居新能源汽车单企业销量第三位。2019新车型方面，上汽大众明年有4款燃油车和1-2款电动车上市，上汽通用明年有7款燃油车和3款电动车上市，上汽乘用车有2款燃油车和3款电动车上市，新车型周期强劲，预计2019年公司整体销量增速在3%左右。预计2018-2020年公司净利润为368/397/435亿元，EPS为3.15/3.40/3.73元，对应18年PE为7.9X，考虑到2019年Q1中国整体车市较为严峻，下调公司评级至“推荐”评级。