皖维高新(600063)

行业淡季下PVA价格仍然坚挺。公司是国内最大PVA生产企业，PVA名义产能35万吨/年，有效产能约32万吨/年，占国内有效产能40%。PVA行业目前已进入新一轮景气周期，低端产能在行业长期低迷叠加环保趋严影响下持续退出；需求端维持每年6%左右稳定增长，供需有望逐步走向平衡偏紧。PVA价格自2017年6月触底后起持续上行，1799絮状目前已达到14,500元/吨，较去年9月低点上涨约26%。目前行业处于淡季，PVA价格表现仍较坚挺，一定程度上反映出行业供给有所出清的状况。

电石、醋酸价格下行，价差扩大。电石、醋酸是公司电石法生产PVA的主要原材料，两者在制造成本的占比分别约为52%、18%。据卓创资讯统计，电石价格目前约3,000元/吨，较18年10月初回落20%，醋酸目前约3700元/吨，较18年10月回落约30%。PVA与主要原材料价差的扩大带来产品毛利率提升。

布局宽幅PVA光学膜项目，进口替代前景可期。公司投资2.53亿元新建700万平方米/年PVA光学薄膜项目，该项目PVA光学薄膜生产线宽幅达到3400mm，产品可应用于大尺寸LCD偏光片组。PVA膜为偏光片核心原材料之一，国内市场为日韩企业所垄断，国产化率不足10%，随着国内LCD面板高世代线进入密集投产期，公司产品有望充分受益液晶面板国产化，进口替代空间广阔。

投资建议：公司作为PVA行业龙头企业，在规模、品类和技术上较同行有较大优势，PVA价格上行时业绩弹性较大。在有效产能有限、下游需求增速稳定等背景下，我们判断PVA景气有望持续回升。预计公司2018-2020年EPS分别为0.09，0.13和0.20元，对应当前股价PE为27.27、18.05和12.26倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、光学膜推广进程不及预期等。