中南建设(000961)

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中南建设发布 2018 年 12 月经营数据： 公司房地产业务 2018 年 12 月份实现合同销售金额 206.6 亿元，同比增长 12%；销售面积 178.4 万平米，同比增长 9%。 1-12 月份累计合同销售金额约 1466.1 亿元，同比增长52%；累计销售面积约 1144.4 万平米，同比增长 32%。

点评

2018 年全年销售金额增长 52%。 中南建设 12 月房地产业务实现合同销售金额 206.6 亿元，同比增长 12%；销售面积 178.4 万平米，同比增长9%；销售均价 11581 元/平米。从累计数据看，公司 1-12 月份累计合同销售金额约 1466.1 亿元，同比增长 52%；累计销售面积约 1144.4 万平米，同比增长 32%。

年底投资力度继续回升。 12 月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取 11 幅地块，新增项目计容建筑面积 142.45 万平米，总地价 86.6 亿元，占同期销售金额的 42%， 较前值继续提升 4 个百分点，拿地成本权益比例为 47%，楼面均价 6079 元/平米，占同期销售均价的 52%。公司土地储备充沛，截至 2018 年 6 月，公司共有 258 个项目，在建开发面积合计 3133 万平米，未开工面积合计 2272 万平米，以上半年销售面积计算，公司在手土地储备能够满足3-4 年开发需求。

盈利大幅改善，业绩持续高速增长。 2018 年 1-9 月公司实现营业收入299.96 亿元， 同比增长 57.71%； 实现归母净利润 12.67 亿元， 同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长，主要由于公司盈利能力大幅改善。2018 年前 3 季度，公司销售毛利率 21.3%，较去年同期提高 3.5 个百分点；其中房地产业务毛利率 23.4%，较 2017 年末提高 7.8 个百分点。截至 9 月末，公司预收账款 1054.25 亿元，同比增长 70.48%，为公司未来业绩增长奠定基础。 由于公司近两年销售规模增长迅速，导致两项费用增速高于收入增速， 但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此，公司销售净利润率仍上升至 5.2%，较去年同期提高 2.7 个百分点。

投资建议： 中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整，正在发生重大变化，公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升，业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 0.56、 1.09、 1.88 元人民币，对应 PE 分别为10.35、 5.30、 3.09 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。