福能股份(600483)

投资要点

火电机组保持较高利用水平，期待煤价下行带来持续改善鸿 山热电全年实现发电量 70.02 亿度，预计利用小时数为 5835，或将创下投产以来历史新高；六枝电厂全年实现发电量 64.17 亿度，预计利用小时数为4861，同样保持较高水平；龙安热电全年发电量为 2.22 亿度，利用小时数预计超过 6000。 我们认为公司火电机组整体分布较优，供热与用电需求均有望使得公司旗下火电机组保持较高利用水平，考虑当前煤炭整体供给形势已经逐步宽松，后续随着煤价持续合理区间，公司旗下火电机组盈利水平仍将在 2019 年持续改善。

风电发电量有所下滑，短期风况波动不影响长期盈利能力

2018 年福能新能源风电业务实现发电量 17.81 亿度，略低于去年 17.95 亿度的发电水平，考虑装机容量的提升，我们预计全年利用小时数或在 2600 左右，较 2017 年下降 200 左右，但仍然有望领先全国平均水平。 我们认为，受天气影响风电全年利用小时数出现波动较为正常，从中长期来看，福建风电利用水平仍将高于全国，短期的风况波动不会影响公司在运及在建风电项目的长期盈利能力。

维持“ 买入”评级

我们预计， 公司在 2018~2020 年将实现 11.51 亿元、 13.81 亿元、 15.85 亿元净利润，当前股本下 EPS 0.74 元、 0.89 元、 1.02 元，对应 11.7 倍、 9.8 倍、8.5 倍 P/E。维持“ 买入”评级。

风险提示：煤 价下行或不及预期、电站单位造价或高于预期、利用小时数或进一步波动。