石化机械(000852)

投资要点

油气装备国产化的先驱

石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产，并于 2015 年借壳江钻股份上市， 形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱，目前牙轮钻头市占率 60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商，率先研发了 3000 型压裂车、电驱动压裂车，同时也是我国压缩机的国产化基地。

天然气未来 10 年景气确定，上中游设备迎来发展黄金期

根据十三五规划， 2016-2020 年我国天然气消费量年均增速要达到 14.53%，到2020 年天然气消费量占一次能源比重要达到 10%以上，同比 2015 年上升 4.1pct；到 2030 年天然气占一次能源消费比重达到 15%左右的目标。

与天然气需求的快速增长相比， 我国天然气产量增速经历 2010 年之前的 10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速 7.05%。 供需缺口逐年拉大， 我国天然气对外依存度逐年攀升至 43%。

加大国内油气勘探开发力度刻不容缓，并已上升国家能源安全高度。 我们看好天然气上中游设备的投资机会， 其中上游压裂车目前处于卖方市场，预计 19-20 年仍有 238 台需求；中游看好 LNG 调峰站建设，预计储罐有 100 亿以上市场空间；

石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力

石油机械收入占比在 42%-56%之间，是收入占比最大的业务板块。 目前收入复苏滞后于油价，仅为高峰期 36.67%。 2018 年新增订单约 36 亿，同比增长 50%，前三季度新签订单 50亿元；我们判断石油机械板块业绩弹性会在 19 年集中释放。油气管道收入占比在 16%~28%之间， 预计 2018-2020 年我国将新增天然气管道 3万公里。 分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为 30%，体系之外市场份额约为 10%。预计未来三年能够获取 150 万吨钢管订单。

盈利预测及估值

公司各业务全面受益于天然气产业的发展，加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司 18 年迎来业绩拐点， 预计 2018-2020 年公司归母净利润为 1.02、 2.07、 3.03 亿元，同比增长 978.63%、 103.76%和 46.32%，对应 2018/2019/2020 年的 PE 为 44 倍、 22 倍和 15 倍。