赢合科技(300457)

事件： 公司于 1 月 14 日发布 2018 年全年业绩预告， 2018 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 3.1�C3.5 亿元，同比增长40%-58.4%。

点评：

业绩超预期增长，新增订单保障 19 年业绩。 公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。 2018 年 1-12 月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长的原因： 1） 报告期内，公司持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新力度，设备性能和品质持续提升，获得客户的充分认可。 2） 公司建立的全价值链运营管控体系发挥重要作用，通过实施精细化管理，公司运营效率和经营质量稳步提升，使得净利率改善明显。同时， 2018 年公司实现订单金额 28.5 亿元， 同比去年增长 20%-30%，订单结构持续优化，预计 19 年公司仍能够有较快的业绩增长。

客户结构优化超预期。 公司持续加大市场开拓力度，积极拓展国内外大客户， 报告期内，公司与 LG 化学、 CATL、 ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，订单质量大幅提高，客户结构持续提升，在行业持续洗牌期，有望成为走出来的企业之一。 年初还有多家电池厂招标有望落地，期待公司后续订单持续爆发。

公司进入全球供应环节， 受益于全球产能扩张。 随着海外车厂的新能源主力车型 19、 20 年陆续投放，按照配套电池厂建设 1-2 年的周期，那么预计今年下半年将逐步进入行业的扩产周期，时间点临近，对于设备企业， LG、三星、松下（特斯拉）等日韩欧美企业订单将会陆续释放。根据草根调研，海外电池厂正积极接触国内龙头设备公司，拥抱国产供应链，我们看好国内锂电设备龙头企业崛起。 公司已在2018 年下半年完成了与 LG 19 台卷绕机合同的签订，我们认为国内设备龙头公司无论从产能、交期、技术、服务等方面均能够满足要求，随着电池成本下滑， 全球设备行业国产化提高是必然趋势。

盈利性预测与估值。 我们认为看好公司的龙头地位:1、 在大客户端有望突破，客户结构持续优化。 2、引入运营管控体系后， 净利润率有望上修。 我们预计公司 18-20 年归属于母公司股东净利润分别为3.2、 5、 7.6 亿， EPS 分别为 0.85、 1.3、 2，对应估值 32 倍、 21 倍、14 倍， 给予买入评级。

风险提示： 国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险