海辰药业(300584)

事件：

公司发布2018年业绩预告：预计2018年归母净利润为8200万元-8528.07万元，同比增长25%-30%，符合我们之前预期。

投资要点：

业绩符合预期，单季度增速环比进一步下滑。公司Q4实现归母净利润为1970.35万元-2298.42万元，和Q2和Q3单季归母净利润相差不大，可以说公司业绩较稳健。不过由于去年四季度同期已经落地实施两票制，因此四季度增速相较于前3季度环比进一步下滑。核心品种方面，预计托拉塞米受益竞品退出保持翻倍增长势头；头孢西酮钠受益销量的持续扩大进一步放量；另外头孢替安和替加环素持续快速增长，而兰索拉唑稳定增长。

NMS集团整合进展顺利，肿瘤创新研发有望持续开出硕果。

2018年前三季度，公司完成了管理团队进驻和研发管线梳理以及内部流程优化等一系列工作，后续研发有望顺利开展工作。我们认为凭借NMS集团国际一流的激酶研发平台（包括超过90000多种化合物组成的激酶HIT库和覆盖了从靶点到临床候选物以及后续一系列全部研发过程）和高质量高标准的CMC研发和制造（CDMO）中心以及高质量、有资质的非临床评价能力等，后续在研管线有望继续之前的辉煌，创新成果硕果累累，再加上今年对外转让产品开始进入收获期，未来创新价值有望持续体现。

维持“推荐”评级。

维持前期预测，公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.92元和1.16元，考虑到业绩有望持续增长，再加上产品多为注射剂，目前一致性评价影响不大，而NMS集团的创新价值有望陆续体现，维持“推荐”评级。

风险提示

药品降价风险；产品研发进展缓慢；销售推广慢于预期等