双良节能(600481)

事件：

2019年1月14日公司公告，2018年公司预计实现归母净利润区间为2.45亿-2.64亿元，同比增长155%-175%；预计扣非归母净利区间为2.15亿-2.34亿元，同比大幅增长897%-985%。

点评：

业绩大幅回升，溴冷机、换热器等主营业务恢复性增长

2018年公司预计实现归母净利2.45-2.64亿元，净利润表现已超过2016-2017年的低谷，修复至公司自上市以来的较好水平。我们认为，2018年公司主营业务的恢复性增长是驱动公司业绩回升的主要路径：（1）溴冷机营收水平有所恢复。公司在溴冷机领域市占率已稳居全国第一，行业去产能后公司溴冷机业务出现营收、盈利双增长，预计溴冷机业务全年营收将同比增长30%左右；（2）换热器、空冷器业务同步回升。空冷器一直是公司在手订单较大的业务，总计在手订单已达20亿左右，2018年新增订单预计已达8亿左右，维持高位的订单水平也为2019年空冷器业务的增长提供了一定保障。（3）多晶硅还原炉业务持续在行业中维持领先地位，预计2018年全年营收同比增长35%左右。

积极布局建筑节能领域，构建未来新增长点

建筑节能尤其是公共建筑节能领域未来市场空间广阔。据统计，目前我国城市约400亿平方米的既有建筑中仅有1%的建筑使用了节能型中央空调，建筑暖通系统节能改造市场空间巨大。其中我国公共建筑能耗约占公共机构总能耗的70%、中央空调能耗约占公共建筑能耗的60%，空调节能已成为国家公共建筑节能重点改造方向。公司依据自身在溴冷机等领域的技术基础，以EPC/EMC模式积极布局建筑节能领域，构建未来业绩新增长点。

2018年股权激励目标基本达成

2018年4月公司股权激励计划拟授予限制性股票1700万股，激励对象共计89人，对应2018-2020年业绩考核目标2.5/3/3.75亿元。按照公司2018年业绩预告显示，公司大概率将完成2018年股权激励目标。

盈利预测与估值：

考虑到公司传统业务回升及在建筑节能领域的积极布局，我们预计公司18-20年公司EPS分别为0.16、0.19、0.23元人民币，对应市盈率为22.68、19.16、15.57倍，首次给予其“审慎推荐”的投资评级，以25倍市盈率给予其2019年目标价4.75元。

风险提示：

溴冷机业务下滑；空冷器订单交付不及预期；公司建筑节能领域业务进展不及预期等。